O que a maior comunidade de investimentos pode aprender com a forma como os proprietários de ativos estão pensando e construindo seus portfólios multigeracionais e de longo prazo?

No mês passado Alpha Summit GLOBAL pelo CFA Institute, Jaap van Damprincipal diretor de estratégia de investimento da PGGM, e Geoffrey Rubindiretor administrativo sênior e estrategista-chefe de investimentos da CPP Investments, conversou com Josina Kamerling, chefe de divulgação regulatória do CFA Institute para a região da Europa, Oriente Médio e África (EMEA) sobre o futuro da gestão de fundos de pensão, como suas organizações estão adaptando-se para enfrentar os desafios de investimento à frente e o que eles estão procurando na próxima geração de talentos de investimento.

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Posicionando Fundos de Pensão para Desempenho Sustentável de Longo Prazo

A PGGM é a organização de investimento da Pensioenfonds voor Zorg en Welzijn (PFZW), o segundo maior fundo de pensão da Holanda. O PFZW tem cerca de 2,4 milhões de membros nos setores de saúde e bem-estar, dos quais 80% são mulheres. A PGGM tem cerca de € 280 bilhões em AUM e busca investir de forma sustentável para alcançar um retorno alto e estável para risco responsável.

A PGGM está fazendo a transição de seu processo de investimento para um Estrutura 3D que integra risco, retorno e impacto. “Na minha opinião, o processo de investimento e a teoria dos últimos 30 anos, quando entrei em finanças, não é o que devemos usar nos próximos 30 anos”, disse van Dam. “[Modern portfolio theory (MPT)] e a maximização do valor para o acionista levou a um foco estreito em resultados puramente financeiros. E porque o MPT nos diz que os mercados financeiros são eficientes, não houve necessidade de pensar profundamente sobre a questão: Como as esse valor é realmente criado?”

“Potencialmente, temos o poder e os meios para orientar e influenciar os resultados no mundo real, e essa é, em parte, nossa razão de existir”, continuou van Dam. “Então, isso significa alcançar um desempenho de investimento sustentável de longo prazo, temos que reconstruir o paradigma de investimento. Temos que complementar o MPT com a ‘Teoria Moderna do Investimento’, onde os resultados financeiros e sociais são os melhores possíveis”.

van Dam reconhece que a humanidade agora enfrenta sérios dilemas – mudanças climáticas e perda de biodiversidade, por exemplo – e a sociedade espera que os proprietários de ativos contribuam para suas soluções. A PGGM planeja direcionar 20% de seu portfólio de investimentos para ajudar a alcançar os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável (ODS) da ONU até 2025. Também está expandindo seu compromisso com o investimento de impacto e avançando em direção à “criação de impacto” – para ativa e intencionalmente contribuir para a criação de valor do ponto de vista financeiro e social.1 O conselho do PGGM quer que os objetivos financeiros e sociais do fundo tenham o mesmo peso.

Relatório de blocos para equipes em forma de T

Para a CPP Investments, sustentabilidade significa a sustentabilidade do próprio plano, segundo Rubin. Essa sustentabilidade é medida a cada três anos com uma visão de 75 anos. “Não se trata de um período de retenção de cinco anos, não se trata de um ciclo de curto prazo”, disse ele. “Trata-se de como nossos investimentos apoiarão a sustentabilidade do plano e sua situação financeira nas próximas gerações.”

A CPP Investments administra C$ 539 bilhões em ativos para o Canada Pension Plan, que atende 21 milhões de trabalhadores e aposentados canadenses. Os objetivos de investimento do fundo, conforme estabelecido pela legislação, são maximizar os retornos dos investimentos de longo prazo sem riscos indevidos. Rubin explicou que o foco está nos retornos ajustados ao risco, mas “risco” engloba todos os riscos que a organização e o portfólio de investimentos podem enfrentar. Risco significa mais do que apenas os riscos de mercado, crédito e liquidez que normalmente são considerados na construção do portfólio.

Ao alocar capital, a CPP Investments aproveita sua vantagem de longo prazo ao selecionar os setores em que competirá e tentará entregar retornos extraordinários. Alfa puro ou portátil, de soma zero, o retorno incremental nem sempre é o alvo, observou Rubin. Em vez disso, poderia ser uma combinação de alfa e beta, juntamente com oportunidades de investimento facilitadoras e crescentes de maneiras que beneficiem várias partes interessadas.

“O que estamos focados particularmente agora é como podemos continuar a oferecer retornos máximos em nosso nível de risco escolhido diante de um mundo que não está apenas se tornando mais complexo, mas também mais competitivo”, disse ele.

Tile para o Futuro do Trabalho em Gestão de Investimentos: Relatório de 2021

Conhece a ti mesmo

A noção de “Conheça a si mesmo” é incrivelmente importante para organizações como a CPP Investments, observou Rubin. “Você precisa ter uma compreensão muito aguçada do que está tentando alcançar e quais são as restrições e apetites de risco dentro dos quais você deve perseguir seus objetivos”, explicou ele. “O desafio de primeira ordem ao pensar em risco para nossos tipos de organizações é definir exatamente o que queremos dizer com risco e quais são as desvantagens. As respostas serão diferentes para cada organização.”

Rubin não está convencido de que exista alguma métrica de risco em particular que seja melhor que as outras. Todas são medidas imperfeitas, e ele prefere usar várias ferramentas diferentes em combinação.

“Estes são tempos emocionantes para nós em nossa profissão em termos de pensar em novas maneiras de avaliar o risco”, disse ele. “Vamos tirar o melhor proveito de todos eles, mas também trazer um pouco de humildade a esse exercício, ser muito deliberado e ponderado em torno das ferramentas que usamos e montá-las de maneiras que nos ajudem a responder a essa pergunta maior e de primeira ordem sobre qual risco realmente significa em nossas organizações.”

Repensando os benchmarks

A PGGM também está reavaliando suas abordagens para alocação estratégica e benchmarking. Para implementar o investimento em 3D, “você realmente precisa começar a pensar: existe uma alternativa para essa orientação de referência extrema na qual provavelmente estamos todos presos?” disse van Dam.

A PGGM está explorando “carteiras bem formadas” – aquelas que são bem diversificadas, têm exposição a todas as atividades humanas relevantes voltadas para o futuro e são geradoras de valor, com pelo menos os mesmos prêmios de risco incorporados nos mercados de ações.

“Esses portfólios ‘bem formados’ estarão muito longe do que agora consideramos um bom benchmark”, explicou van Dam. “Nosso conselho terá que concordar que estar no controle [of policy and policy execution] já não joga através da definição de benchmarks, mas joga através de diferentes mecanismos. Com razão, eles fizeram perguntas muito difíceis sobre como estar no controle. Então, essa é uma grande parte da pesquisa que estamos fazendo.”

O Profissional de Investimentos do Futuro – Talento e Habilidades

Tanto a CPP Investments quanto a PGGM estão trabalhando para garantir que suas estratégias organizacionais e de investimento, bem como suas práticas de gestão de talentos, sejam construídas para servir seus fundos no longo prazo. Rubin e van Dam acreditam que os futuros profissionais de investimento terão que ser mais experientes em tecnologia e dados e ter uma maior amplitude de conhecimento e experiência. Eles também esperam futuras equipes de investimento serão mais em forma de T.

“Não acho que os profissionais de investimento trabalharão no mesmo [specialty] silo por mais 40 anos”, afirmou van Dam. “Acho que eles deveriam trazer uma ‘mentalidade de crescimento e mudança’ para a mesa onde estão dispostos a se reinventar durante suas carreiras.”

Em tal ambiente, a amplitude será tão importante quanto a profundidade do conhecimento.

“Um conhecimento e compreensão incrivelmente profundos, mas isolados, ainda podem ser úteis em certas circunstâncias limitadas”, observou Rubin. “Mas estou mais preocupado com esse perfil porque muitos dos silos em que nossa indústria opera – seja um fundo de hedge quantitativo, private equity ou crédito – esses tipos de silos padronizados acabarão, acredito, levarão à comoditização . E, por sua vez, isso é uma ameaça para a geração alfa e de retorno desproporcional.”

Ele enfatizou que quanto mais ficarmos dentro de nossos compartimentos individuais ou áreas de especialidade isoladas, mais descobriremos que a concorrência acirrada gera retornos.

Rubin acredita que a diversidade de conhecimentos e habilidades é a resposta a essas dinâmicas competitivas nos próximos 10 a 20 anos. “Os profissionais precisam da capacidade de conectar os pontos nesses diferentes silos padronizados em algo mais personalizado e único”, disse ele. “É isso que tem a possibilidade de gerar retornos descomunais.”

“Se você construir equipes com grande amplitude entre todos os jogadores em diferentes áreas de profundidade vertical”, continuou ele, “você está cobrindo uma faixa muito mais ampla do universo de investimento relevante com uma coleção de pessoas naturalmente curiosas, engajadas umas com as outras , gostam de compartilhar ideias, e o fazem com real profundidade e foco em suas áreas específicas. Acho que é um modelo de talento empolgante para organizações como a nossa.”

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1. Nos últimos dois anos, a PGGM juntou-se à APG na Holanda, AustralianSuper e British Columbia Investment Management para criar uma plataforma liderada por proprietários de ativos comprometida em acelerar a adoção de Investimentos em Desenvolvimento Sustentável (SDIs).


Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images/deliormanli


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Julie Hammond, CFA, CPA

Julia S. Hammond, CFA, CPA, é Diretora de Programação de Eventos na equipe de Marketing e Experiência do Cliente (MCX) do CFA Institute, onde lidera o planejamento de conteúdo para a série de eventos Alpha Summit. Anteriormente, ela foi a principal diretora de conteúdo de várias conferências anuais e especializadas no CFA Institute, incluindo a Fixed-Income Management Conference, a Equity Research and Valuation Conference, a Latin America Investment Conference, a Alpha and Gender Diversity Conference e o Seminário para Investidores Globais, anteriormente conhecido como Seminário de Analistas Financeiros. Antes de ingressar no CFA Institute, ela desenvolveu estratégias para clientes de fundos de pensão, doações e fundações na Equitable Capital Management (agora AllianceBernstein), e também trabalhou como auditora da Coopers & Lybrand (agora PricewaterhouseCoopers). Hammond atuou por vários anos como presidente do comitê de investimentos da Rockbridge Regional Library Foundation. Ela é bacharel em contabilidade pela McIntire School of Commerce e possui MBA pela Darden School da University of Virginia.