Lições sobre viés comportamental: os mercados de ações COVID-19

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Os mercados de ações nos últimos dois anos têm sido bastante estressantes e estimulantes, dependendo de para quem você pergunta e quando.

Mas para os aficionados de finanças comportamentais, os mercados de ações da era COVID-19 ofereceram uma rara oportunidade de testemunhar uma sequência quase interminável de vieses comportamentais em ação.

De fato, podemos traçar linhas retas de vários fenômenos de mercado observados desde março de 2020 para vieses comportamentais específicos e conjuntos de vieses.

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Ficar longe

Um erro que os investidores cometeram no início da pandemia foi não comprar nomes de qualidade após a queda inicial do COVID-19. Com certeza, as linhas de cruzeiro e outras empresas no caminho direto da interrupção relacionada à pandemia seriam difíceis de vender, mas muitas empresas que sofreram correções acentuadas tinham um longo histórico de operações altamente lucrativas em vários ciclos de negócios. Eram máquinas geradoras de caixa com balanços fortes, marcas poderosas, bases de clientes amplas e leais, poder de preços significativo, fossos amplos etc. A pandemia não os afundaria. A demanda estava destinada a se recuperar.


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1 de janeiro de 2020
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16 de março de 2020
Alterar de
1 de janeiro de 2020
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3 de maio de 2022
Alterar de
1 de janeiro de 2020
Coca Cola $ 55 $ 45 -18% $ 63 40%
Nvidia $ 60 $ 51 -15% $ 196 284%
Força de vendas $ 167 $ 124 -26% $ 178 44%
McDonald’s $ 200 $ 149 -26% $ 250 68%
Maçã $ 74 $ 63 -15% $ 166 163%
Rocha Negra $ 501 $ 357 -29% $ 631 77%
Merck $ 92 $ 70 -24% $ 90 29%
Charles Schwab $ 48 $ 31 -35% $ 69 123%
Facebook $ 210 $ 146 -30% $ 212 45%
Lagarta $ 151 $ 93 -38% $ 214 130%

Então, por que tantos de nós – incluindo o seu – hesitaram e perderam a oportunidade de uma vida? Por causa de uma mistura dos seguintes preconceitos:

Aversão à perda míope: Focamos demais em perdas de curto prazo e subestimamos o potencial de ganhos de longo prazo. Isso nos levou a evitar ativos que experimentaram volatilidade recente.

Viés de Continuação ou Extrapolação: Isso também desempenhou um papel. Como estávamos na montanha-russa da volatilidade, assumimos que o passeio não havia acabado, que continuaria indefinidamente no futuro.

Aversão ao arrependimento: Esse foi outro viés fundamental. Temíamos as consequências dos erros de omissão, de não comprar a ação certa, tanto quanto os de comissão, ou comprar a ação errada. Muitos de nós ficamos à margem.

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Perseguindo os vencedores da pandemia

O enorme estímulo monetário e fiscal que começou em março de 2020 combinado com o fenômeno do trabalho em casa (WFH) garantiu que muitas ações de ficar em casa se tornariam grandes vencedores da pandemia.

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23 de março de 2020
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31 de outubro de 2020
Mudar
Fiverr $ 24 $ 146 508%
Peloton $ 23 $ 116 404%
Pinterest $ 14 $ 59 321%
Mar Limitada $ 43 $ 158 267%
Ampliação $ 135 $ 461 241%

Apesar do aumento, no entanto, muitas delas eram empresas deficitárias com preços absurdos mesmo em abril de 2020. Também ficou claro que a demanda estava sendo impulsionada e que o estupendo crescimento de receita alcançado durante a pandemia era insustentável a médio e longo prazo .

Então, por que tantos de nós pularam na onda e se recusaram a sair?

Viés de Auto-Aprimoramento: Quem merece crédito pelo nosso sucesso? Nós fazemos. Se compramos a Peloton e seu preço quadruplicou em seis meses, foi por causa de nosso gênio na escolha de ações, e não por pura sorte ou por um mercado alimentado por dinheiro barato.

Comportamento de rebanho: Assim como um cardume de peixes que nada na mesma direção, nós humanos imitamos o comportamento dos outros. Na dúvida, seguimos com a multidão para formar nossas opiniões ou tomar decisões rápidas. E isso é especialmente verdadeiro em uma bolha ou crise.

Viés de confirmação: Escolhemos as informações que consumimos sobre nossas decisões e gravitamos em torno de dados que as validam. Então nos cercamos de pessoas e mídias que nos dizem o que queremos ouvir. De abril a outubro de 2020, a mídia de notícias financeiras alardeou os vencedores da pandemia, os Pelotons e os Zooms. Um famoso boletim de investimentos que eu assinei escrevia apenas sobre esses tipos de ações, falando sobre os aspectos positivos e ignorando os negativos.

Telha de estudo de confiança

Perdendo as pistas sobre a inflação

Poucos esperavam que a inflação subisse tanto ou permanecesse alta por tanto tempo.

Subestimamos a magnitude do excesso de bens de consumo em meio aos bloqueios e superestimamos a força e a resiliência das cadeias de suprimentos globais. E os choques do lado da demanda e da oferta levaram a inflação a máximas de 40 anos.

Por que perdemos os sinais? Porque a inflação mal se moveu em 10 anos. A flexibilização quantitativa maciça (QE) no rescaldo da crise financeira global e o desemprego recorde baixo tiveram pouco efeito inflacionário. Como a inflação não aumentava há tanto tempo, presumimos que nunca aumentaria. Se US$ 4,5 trilhões não tivessem feito o truque, o que seriam alguns trilhões a mais?

Disponibilidade Viés: É assim que os economistas comportamentais chamam isso. Tudo se resume aos três Rs: Nós lembrar o que é recente e considerá-lo relevante. Os dois primeiros Rs são bons, mas o último é um desastre. Muitos de nós não estavam vivos para a última estagflação, quando as taxas de juros atingiram 20% no início dos anos 1980, e conhecemos apenas a inflação bastante benigna que tem sido a história desde que Paul Volcker domou o dragão em 1982. futuro se pareceria com o passado recente.

O Efeito Robinhood

Lembre-se da mania de ações de memes no início de 2021? Quando Jim Cramer e companhia não conseguiam parar de falar sobre GameStop e Hertz e AMC? As ações da AMC saltaram 250% em cinco dias de negociação e a GameStop disparou de cerca de US$ 17 para US$ 350 em janeiro de 2021.

O subreddit Wall Street Bets foi o grande responsável. O fórum cresceu 400% em menos de uma semana, de dois milhões de usuários para mais de oito milhões. Muitos membros do fórum nunca haviam investido diretamente no mercado antes.

Os cheques de estímulo engordaram as contas bancárias e nós elevamos essas ações a níveis ridículos. Alguns fundos de hedge venderam alguns deles e muitos investidores de varejo viram uma chance de manter os figurões. Alguns fundos de hedge foram pegos no curto aperto que se seguiu. Mas, avançando alguns meses, as ações do meme entraram em colapso, deixando muitos investidores com enormes perdas.

Comportamento de rebanho: Mais uma vez, estávamos seguindo a multidão. Só que desta vez, foi potencializado por uma onda de contágio social.

Viés de enquadramento: Isso também estava no trabalho. As decisões de investimento não eram tomadas com base em fatos, mas em como as informações eram apresentadas ou “enquadradas”. A narrativa populista de David vs. Golias de investidores de varejo assumindo os grandes fundos de hedge era atraente demais para muitos ignorarem.

Azulejo para quebra-cabeças de inflação, dinheiro e dívida: aplicando a teoria fiscal do nível de preços

Céticos da vacina

As vacinas levam tempo para se desenvolver. Dez a 15 anos foi o benchmark pré-pandemia. Poucos esperavam vacinas COVID-19 menos de um ano após os primeiros bloqueios. Prevíamos que a pandemia durasse muito mais tempo.

Não vimos todo o progresso no terreno. Os cientistas estudavam os coronavírus há mais de meio século. A tecnologia médica tornou-se tão avançada e os computadores tão poderosos que o sequenciamento genômico descobriu a sequência viral do SARS-CoV-2 na velocidade da luz.

Os voluntários fizeram fila e os ensaios clínicos foram rapidamente concluídos. A Food and Drug Administration (FDA) dos EUA simplificou seu processo de aprovação. Em vez do processo usual de revisão de 10 meses para um novo medicamento, o FDA pulou as vacinas contra o coronavírus para a frente da linha. o Vacina Pfizer foi revisado e autorizado para emergência nós apenas 21 dias depois que foi submetido.

Viés do conservadorismo: Preferimos informações pré-existentes em detrimento de novos dados. Isso pode nos tornar lentos para reagir a informações novas e críticas.

Viés de ancoragem: Quando tomando decisões muitas vezes concentramos nosso foco em um ponto de referência. Confiamos demais na primeira informação que encontramos. Isso pode consolidar uma narrativa em nossas mentes da qual temos dificuldade em romper, mesmo diante de dados mais novos e melhores. Com as vacinas, nos ancoramos nessa janela estendida de desenvolvimento de vacinas.

Bloco de Edição Atual do Diário de Analistas Financeiros

Tomando banho comprando o mergulho

Compre barato e venda caro. Todos nós conhecemos a frase. Houve muitas quedas durante a pandemia, e os investidores correram para comprar as ações em queda. Mas foram realmente boas pechinchas? Em alguns casos, talvez, mas muitos ainda estavam precificados em níveis sangrentos com base na métrica de avaliação preço-vendas, mesmo após fortes quedas.

Pico da Pandemia
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3 de maio de 2022
Diminuir Preço para vendas
Razão
Shopify $ 1.690 $ 453 -73% 13
Software Unity $ 192 $ 69 -64% 17
Floco de neve $ 398 $ 178 -55% 42
Zscaler $ 369 $ 211 -43% 34
O balcão de comércio $ 108 $ 62 -43% 25

Comparativamente, na mesma data, o S&P 500 e o NASDAQ foram negociados a preços de vendas de 3,1 e 3,6, respectivamente. A pressa para comprar o mergulho é muito menor agora.

Viés de ancoragem: Mais uma vez, este foi o culpado. Os investidores estavam se fixando no preço mais alto e anterior e, portanto, pularam na grande queda percentual, sem perceber que algo alarmantemente caro havia se tornado apenas um pouco menos. Além disso, depois de obter ganhos a um preço mais alto, os investidores não estavam ansiosos para vender a um preço mais baixo.

Confiando no Fed

A inflação era para ser transitória. Isso é o que Jerome Powell e o Federal Reserve dos EUA nos disseram. E nós acreditamos neles, anzol, linha e chumbada. Acontece que o Fed estava errado e agora está atrás da curva. A probabilidade de um pouso forçado está aumentando.

Pelas minhas estimativas, apenas uma vez nos últimos 11 períodos de aperto o Fed alcançou uma “aterrissagem suave perfeita”. É um currículo horrível. E o Fed nunca se apertou em tal vórtice antes. Pense nisso: inflação em alta, uma guerra feia, interrupções na cadeia de suprimentos, uma pandemia em andamento e um mercado de ações espumoso e ansioso – seria um ambiente difícil até mesmo para o previdente. E sejamos honestos, com seu histórico terrível, o Fed dificilmente se encaixa nessa conta.

Então, por que confiamos nas previsões do Fed?

Viés de Autoridade: A psicóloga norte-americana Stanley Milgram popularizou esse termo para a confiança equivocada que depositamos nas autoridades formais, “os especialistas”. É mais provável que acreditemos nas informações que eles nos dão. Muitas características aumentam o viés de autoridade. Finança é uma profissão dominada por homens e o gênero pode desempenhar um papel. Assim, também, raça, etnia e formação educacional.

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Observando nossos preconceitos

O mercado de ações pandêmico foi um verdadeiro festival de preconceitos. Mas também foi um ótimo experimento de laboratório. A grande lição que tirei é que quanto mais eliminarmos os preconceitos do nosso processo de investimento, melhores serão os nossos retornos de investimento.

A pergunta é: vamos aprender com o mercado de ações da pandemia? Esperançosamente. Mas não aposte nisso. Nossas memórias são assustadoramente curtas. É por isso que acho útil manter um diário de erros para ajudar a lembrar as motivações e os processos de pensamento por trás das minhas decisões de investimento que não deram certo. Tenha certeza, meu diário ficou muito, muito mais longo desde março de 2020. Mas é um recurso inestimável, então vou refletir sobre esses preconceitos por um longo tempo.

Mas, novamente, talvez seja apenas mais um viés.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images/Nick Dolding


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Binod Shankar, CFA

Binod Shankar, CFA, é um blogueiro baseado em Dubai, palestrante, coach executivo e apresentador do O verdadeiro mentor financeiro, e aparece frequentemente na CNBC Arabia e Asharq Bloomberg como analista de mercado. Ele é um CFA charterholder e um revisor oficial de contas.

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