Adam Tooze: Onde estamos pós-crise financeira global?

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Na ExCel Londres, o mesmo local onde o então primeiro-ministro do Reino Unido Gordon Brown e o G-20 se reuniram em abril de 2009 para “salvar a economia mundial” durante a crise financeira global (GFC)Adam Tooze dirigiu-se ao 72ª Conferência Anual do CFA Institutehospedado por Sociedade CFA do Reino Unidosobre onde o GFC nos deixou, como a crise afetou a política e a geopolítica e quais são as perspectivas para o mundo gerenciar uma crise futura.

Saúde do Setor Bancário Global: Diferenças por Região

Tooze, um historiador premiado, professor da Universidade de Columbia e autor de Crashed: como uma década de crises financeiras mudou o mundoconcentrou-se no crescimento extraordinário do crédito globalmente resultante de um ambiente de taxas de juros perpetuamente baixas nos últimos 10 anos como um dos principais motivos de preocupação, embora não para o setor bancário dos EUA que precipitou o GFC.

“O que aprendemos em 2008 foi que não é o tamanho das perdas em si, mas sim onde as perdas estão no sistema financeiro”, disse Tooze. “Hoje os bancos dos EUA estão maiores e mais concentrados do que nunca, mas são muito menos arriscados, com alavancagem significativamente menor e menos conectividade.”

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Mesmo com preocupações sobre a extensa expansão da dívida corporativa nos Estados Unidos, os grandes bancos dos EUA detêm apenas US$ 90 bilhões em tranches de alta qualidade de CLOs (produtos de dívida corporativa securitizada) – uma fração do total da dívida corporativa em aberto, conforme observado nos EUA Maio de 2019 do Federal Reserve Relatório de Estabilidade Financeira.

“A Europa é um cenário mais ambíguo”, disse Tooze. Os bancos europeus ainda são fracos, mas a chamada boa notícia é que, devido à desglobalização financeira, os balanços dos bancos europeus agora são muito menores, sistemicamente menos arriscados e dissociados dos bancos americanos – embora a UE tenha falhado em sua promessa em 2012 para uma união bancária.

Tooze observou que muitos analistas coçam a cabeça sobre a coesão da União Europeia. A reação comum é: “Esta coisa não pode funcionar. Está quebrado de tantas maneiras diferentes e foi costurado de volta e sob o [weight of the] próximo choque; certamente o quebrará.” No entanto, a zona do euro não apenas sobreviveu como âncora política, mas também o euro é agora mais popular entre os cidadãos europeus do que nunca.

“As pessoas muitas vezes subestimam o profundo compromisso político com a instituição”, disse Tooze. “O trilema para a Europa é que a UE é fundamentalmente politicamente indispensável, claramente precisando de reformas estruturais, mas completamente ausente de liderança política para impulsionar as mudanças necessárias.”

Tooze brincou que hoje os três maiores riscos para a UE são “Itália, Itália e Itália – que é ‘grande demais para falir e grande demais para ser resgatada’”. finanças e seu setor bancário, e os investidores continuam a se preocupar com o “loop doom do banco soberano” nos mercados de CDS.



Para onde vamos daqui?

Olhando para o futuro, Tooze prevê que “todas as coisas dependem da China”. Apesar das crises em alguns mercados emergentes nos últimos anos – Brasil, Rússia, Turquia, Egito e Argentina entre eles – a máquina de crescimento da China continuou a funcionar. Portanto, não houve evento agregador para causar uma calamidade global.

A principal preocupação é o nível de excesso de dívida privada na China, atualmente em níveis historicamente sem precedentes, disse Tooze. Ele comparou o boom de crédito da China (no gráfico abaixo) com outras bolhas de crédito que terminaram mal. Ele destacou que o O setor bancário do Reino Unido tem de longe a maior exposição à China (incluindo Hong Kong SAR e o continente) em geral — muito mais do que os Estados Unidos, Japão ou Europa.


O boom de crédito da China em um contexto histórico


Embora os chineses não tenham desacelerado sua bolha de crédito, observou Tooze, eles demonstraram capacidade de reestruturar massivamente seu setor bancário no passado – em 1998-2005, por exemplo, e, mais recentemente, de encolher seu segmento bancário paralelo. Quanto às perspectivas para a economia global, muito depende de como a China administra sua atual situação de crédito.

Este artigo foi publicado originalmente no Blog da Conferência Anual do CFA Institute. Experimente a conferência online através Conferência ao vivo.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Imagem cortesia de Neil Walker


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Julie Hammond, CFA, CPA

Julia S. Hammond, CFA, CPA, é Diretora de Programação de Eventos na equipe de Marketing e Experiência do Cliente (MCX) do CFA Institute, onde lidera o planejamento de conteúdo para a série de eventos Alpha Summit. Anteriormente, ela foi a principal diretora de conteúdo de várias conferências anuais e especializadas no CFA Institute, incluindo a Fixed-Income Management Conference, a Equity Research and Valuation Conference, a Latin America Investment Conference, a Alpha and Gender Diversity Conference e o Seminário para Investidores Globais, anteriormente conhecido como Seminário de Analistas Financeiros. Antes de ingressar no CFA Institute, ela desenvolveu estratégias para clientes de fundos de pensão, doações e fundações na Equitable Capital Management (agora AllianceBernstein), e também trabalhou como auditora da Coopers & Lybrand (agora PricewaterhouseCoopers). Hammond atuou por vários anos como presidente do comitê de investimentos da Rockbridge Regional Library Foundation. Ela é bacharel em contabilidade pela McIntire School of Commerce e possui MBA pela Darden School da University of Virginia.

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