Geraldine Sundstrom: navegando no “momento de recessão”

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Uma inversão da curva de juros ainda sinaliza uma recessão iminente ou os EUA ainda estão atrasados ​​no ciclo? Em outubro, em Boston, o Conferência de Gestão de Renda Fixa 2019 reunirá pesquisadores, analistas, gerentes de portfólio e os principais estrategistas para discutir as oportunidades e os riscos do investimento no final do ciclo.

“Quando a recessão virá?”

Essa é a questão Geraldine Sundstrom continua recebendo de clientes como diretor administrativo e gerente de portfólio na PIMCO.

Mas Sundstrom, que se concentra em estratégias de alocação de ativos, não acredita que ainda estejamos no final do ciclo econômico. Estamos atrasados ​​no jogo, porém, ela explicou no 72ª Conferência Anual do CFA Institutehospedado por Sociedade CFA do Reino Unido, e os investidores podem posicionar suas carteiras para aproveitar o crescimento do final do ciclo enquanto se protegem contra o risco de uma recessão.

O que nos mantém acordados à noite?

Os culpados usuais que poderiam levar a economia à recessão – um exagero da política monetária, uma economia superaquecida, choques de petróleo, excesso de investimento e consumo excessivo – não parecem prováveis ​​da perspectiva de Sundstrom. “Há apenas uma coisa que nos mantém acordados à noite e pode derrubar a economia em uma grande recessão”, disse ela. “Isso é uma guerra comercial.”

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Segundo Sundstrom, há uma dicotomia nos mercados que pode explicar a dinâmica dos preços de renda fixa e ações. De um lado estão os “céticos” nos mercados de títulos que apontam para sinais de que a economia e o comércio globais estão desacelerando. Eles acreditam que uma guerra comercial nos levará à recessão. Do outro lado estão os “crentes” nos mercados de ações que pensam que a desaceleração está para trás agora que o Federal Reserve dos EUA tirou o pé do freio e a China pisou no acelerador com estímulos monetário e fiscal.

“Há uma razão para opiniões de ambos os lados que não são necessariamente erradas, e elas vão e voltam em torno da guerra comercial e do risco de uma possível recessão”, disse Sundstrom.

Ela comparou as atuais tensões comerciais a uma guerra fria, onde as discussões esquentam e esfriam. Nenhum país tem a ganhar em deixar as coisas transbordarem.

“Em uma situação de guerra fria onde você tem duas superpotências gigantes – os EUA e a China – que estão competindo pela supremacia econômica, tecnológica ou digital, nenhum desses dois atletas pode se dar ao luxo de ficar doente ou ficar para trás. . . ou deixar a lacuna ficar muito grande”, disse ela.

Isso cria tensão e medo, mas também estimula a oportunidade e a inovação.

“As guerras frias são muito assustadoras porque há um elemento de ‘destruição mutuamente assegurada’”, explicou ela. “Mas sabemos pela teoria dos jogos que esses são alguns dos sistemas mais estáveis, porque assim que há um pouco de fraqueza, todo o poder é usado para tentar preencher a lacuna ou dar uma injeção de adrenalina nesse grande concorrente.”

De fato, pode haver consequências benéficas desse tipo de competição.

“Quando você tem as duas principais elites lutando pela supremacia”, disse ela, “é quando os recordes quebram e você tem avanços tecnológicos”.

Investimento de último ciclo

Embora duvide que uma recessão esteja próxima, Sundstrom está se preparando para uma futura, aumentando a qualidade geral das posições em seu portfólio. “O que a qualidade significa para nós para países e empresas é que eles têm espaço para manobrar e navegar pela maior volatilidade e potencial adversidade”, disse ela.

Em renda fixa, Sundstrom atualmente investe em créditos securitizados com garantias, como hipotecas de não agências ou CLOs AAA de curto prazo na Europa, onde ela acha que o prêmio de risco é muito elevado.

Ela também recomenda sobreponderar títulos corporativos com grau de investimento e, se investir em alto rendimento, não ir muito longe em termos de classificações ou tempo em que você não tem visibilidade dos fluxos de caixa. “Se você pode combinar um país/região forte com um crédito forte dentro da região, você dobra suas chances de navegar em águas agitadas”, disse ela.

Para ações, Sundstrom gosta de empresas americanas e japonesas que têm muito dinheiro em seus balanços. Ela também prefere empresas com modelos de negócios fortes e acredita que as empresas no Japão são especialmente subestimadas nesse aspecto.

“Costumávamos dizer que empresas com muito dinheiro eram um atributo negativo”, disse ela. “Mas agora, quando você muda para o ciclo tardio, você quer possuir empresas que possam recomprar ações quando os preços ficarem muito baixos ou manter os dividendos mesmo com uma desaceleração”.

No geral, Sundstrom sugere investir em ações de alta qualidade, mas alertou os investidores sobre a deriva de fatores, particularmente a migração entre fatores de valor, crescimento e qualidade, nesta fase do ciclo. Ela também incentiva os investidores a fazer ajustes pelo fato de estarmos em um mundo disruptivo, onde a qualidade está cada vez mais concentrada em determinados setores. Os investidores também devem ter em mente os mercados emergentes, particularmente China e Ásia, onde os fatores de manobrabilidade e qualidade são altos.

“O ciclo econômico está ficando velho e ser dinâmico será fundamental”, disse Sundstrom.

Também vale a pena aproveitar os picos episódicos de volatilidade, diz ela. Entre seus exemplos: operar comprado (ou vendido) em moedas de mercados emergentes (ou desenvolvidos) para gerar carry, ou vender puts e comprar calls para criar estruturas de pagamento assimétricas quando os mercados de ações estão mais temerosos.

“Quando a meia-noite bater e a carruagem da Cinderela se transformar em uma grande abóbora, você terá que fazer alguma coisa”, disse ela. “Uma maneira de você se ajudar a navegar melhor no ‘momento de recessão’ é investindo em qualidade.”

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Imagem cortesia de Neil Walker


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Julie Hammond, CFA, CPA

Julia S. Hammond, CFA, CPA, é Diretora de Programação de Eventos na equipe de Marketing e Experiência do Cliente (MCX) do CFA Institute, onde lidera o planejamento de conteúdo para a série de eventos Alpha Summit. Anteriormente, ela foi a principal diretora de conteúdo de várias conferências anuais e especializadas no CFA Institute, incluindo a Fixed-Income Management Conference, a Equity Research and Valuation Conference, a Latin America Investment Conference, a Alpha and Gender Diversity Conference e o Seminário para Investidores Globais, anteriormente conhecido como Seminário de Analistas Financeiros. Antes de ingressar no CFA Institute, ela desenvolveu estratégias para clientes de fundos de pensão, doações e fundações na Equitable Capital Management (agora AllianceBernstein), e também trabalhou como auditora da Coopers & Lybrand (agora PricewaterhouseCoopers). Hammond atuou por vários anos como presidente do comitê de investimentos da Rockbridge Regional Library Foundation. Ela é bacharel em contabilidade pela McIntire School of Commerce e possui MBA pela Darden School da University of Virginia.

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