Como ler notícias financeiras Redux: processo determina prioridades

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O bebê está chorando, e eu não sei por quê.

Como todos os bebês, meu filho Joshua chora porque não pode falar. Verifico se ele está molhado, com fome ou com sono. Então considero explicações menos prováveis: talvez ele esteja com muito calor ou muito frio ou suas roupas o estejam apertando.

Depois disso, fico perplexo e é fácil alimentar ideias malucas: há lua cheia? Há um esquilo em seu berço? Então eu caio em si e o conforto, esperando que algum dia eu descubra o motivo de toda aquela confusão.

As notícias financeiras são muito parecidas com um bebê chorando: primeiro, há barulho e comoção à medida que os preços sobem e descem. Em seguida, consideramos as explicações óbvias, seguidas pelas menos óbvias. Depois disso, ficamos perplexos, então especulamos e criamos hipóteses. A ação vem primeiro, e a narrativa vem depois – se é que vem.

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Narrativas Seguem Preços

As notícias financeiras nos dão narrativas muitas vezes corretas, o que é notável considerando as pressões enfrentadas por jornalistas, analistas e pesquisadores financeiros. Às vezes, o processo é comicamente inepto, como aprendi no início de minha carreira.

Em 1985, no meu segundo dia de trabalho como analista de ações, recebi um telefonema do Jornal de Wall Street. Eles me perguntaram sobre o último movimento nos preços do petróleo e me citaram no dia seguinte na página dois. Eu tinha 23 anos e já era a voz da autoridade.

Por que um jornal chamou um analista iniciante? Os preços do petróleo estavam se movendo e eles precisavam de uma explicação. Não consigo lembrar o que disse ou se fazia sentido, mas aprendi uma lição valiosa sobre notícias, principalmente notícias financeiras: a narrativa segue preços porque os leitores querem uma história.

Nos meus primeiros cinco anos como analista de ações na Value Line, aprendi a explicar os movimentos de preços de uma maneira que fizesse sentido para os investidores. Quando fizemos projeções de longo prazo, seguimos diligentemente os fundamentos de cada empresa, o contexto do setor, os dados históricos e os fatores que impulsionam o mercado de ações em geral.

Essa era uma maneira confiável de abordar a análise de ações, e gradualmente aprendi as regras práticas. Quando uma ação tinha forte impulso de preço e lucro, esperávamos que ela continuasse no curto prazo. Mas porque estávamos cientes da história, esperávamos que as coisas voltassem ao normal a longo prazo. O impulso para as ações era como o impulso nos esportes: um jogador podia ficar quente ou frio, mas acabaria voltando ao seu antigo eu.

Para as ações em crescimento, seguimos as tendências atuais, pois o impulso impulsionou os preços para cima e para baixo. Para ações cíclicas, acompanhamos o ciclo da indústria no curto prazo e projetamos oferta e demanda no longo prazo. Não era infalível, mas funcionava com frequência suficiente para manter os leitores interessados ​​e nos manter empregados.

A história contava uma história e a história fazia sentido, então o passado era um prólogo para nossas previsões. Entre os analistas, às vezes brincávamos que trabalhávamos para a “Extrapolation, Incorporated”.

Essa foi uma abordagem frutífera nas décadas de 1980 e 1990, quando as tendências de longo prazo estavam firmemente estabelecidas e a crise financeira global (GFC) de 2008 estava em um futuro distante. Naqueles dias, um cisne negro era apenas um pássaro, não uma ocorrência esquisita que chocou os investidores e anulou nossas suposições mais queridas.

Minha perspectiva mudou quando me tornei gerente de portfólio. Eu administrava fundos de ações na década de 1990 em uma série de grandes bancos e aprendi que os preços das ações já refletiam as expectativas e os preços do mercado absorviam as notícias mais rápido do que eu podia negociar. Também aprendi que as tendências atuais afetam a análise atual, portanto, ler mais pesquisas não me ajudou a tomar melhores decisões. As notícias são de natureza descritiva, não preditiva, e isso faz toda a diferença.

Sim, ainda tive que ler as estimativas de consenso para entender as expectativas dos investidores. E eu ainda tinha que ler as notícias para me ajudar a entender os acontecimentos atuais. Mas eu estava lendo mais e aprendendo menos, e me senti sobrecarregado pela informação.

Dicas de outros gerentes de portfólio

Felizmente, em 1993, um gerente sênior de portfólio me deu um ótimo conselho:

“’Metade da pesquisa em sua mesa é uma completa perda de tempo. Descubra qual metade é lixo e você acabou de dobrar sua produtividade.’

“O ponto dele era que a maioria das pesquisas é retrospectiva e não preditiva. Ler informações financeiras obscuras pode parecer um trabalho produtivo, mas a maior parte desse conteúdo tem poucas chances de levar a melhores resultados.”

Esta citação vem de “Como ler notícias financeiras: dicas de gerentes de portfólio”, que escrevi em 2016. Entrevistei meus colegas e descrevi como eles leem as notícias. Neste e nos próximos artigos desta série, descreverei como aplico essas lições como consultor independente. Para contextualizar meus hábitos de leitura, explicarei meu processo de investimento e minha abordagem à tomada de decisões.

Nosso processo determina nossas prioridades


Definindo nossas prioridades de leitura

Definindo suas prioridades de leitura


Idealmente, a proposta de valor de nossa empresa determina nosso processo de investimento, e isso orienta nossas prioridades de leitura.

Considere o gráfico acima: nossas prioridades de leitura são orientadas pelo processo de investimento e pela proposta de valor de nossa empresa? Ou nossa leitura depende de nossas preferências pessoais? Nossas metas de leitura são viáveis ​​ou são apenas sonhos ambiciosos?

Meus hábitos de leitura refletem meu papel: sou proprietário de um consultor de investimentos registrado (RIA) e forneço aconselhamento financeiro holístico. A empresa é independente e baseada em honorários e constrói carteiras personalizadas de fundos diversificados. Sou consultor individual e passo a maior parte do meu tempo ouvindo clientes e monitorando o mercado.

Estou especialmente interessado nas suposições que os investidores estão fazendo sobre o futuro. Os preços de mercado refletem as expectativas dos investidores e a sabedoria convencional, então quero saber: as expectativas de consenso são razoáveis? Otimista? Pessimista?

Não há mais escolha de ações

Fui analista de ações durante a maior parte da minha carreira, mas hoje construo carteiras usando fundos. Meu tempo é limitado e minhas principais prioridades são alocação de ativos e gerenciamento de riscos. Eu quero tirar o máximo proveito de cada hora de pesquisa, então atualmente estou estudando a China, enquanto o centro de gravidade econômica se desloca para o Leste.

Estudar uma ação individual, no entanto, não tem o mesmo impacto nas carteiras de clientes. Há apenas tantas horas em um dia, e vale a pena focar no núcleo das carteiras e não no satélite.

Praticidade

Como demonstra o gráfico, o processo de investimento determina nossas prioridades de leitura. Precisamos de metas que sejam viáveis, pois cada um de nós tem limites em nossa largura de banda. Deixe-me ser franco: tenho um bebê, uma esposa no turno da noite e dor crônica de uma doença autoimune. Então eu não pretendo ler cinco jornais todos os dias antes das 6:00 da manhã

Posso falar com franqueza porque sou dono do negócio. Outros provavelmente precisam ter mais tato ao discutir o equilíbrio entre trabalho e vida pessoal com colegas. No entanto, uma autoavaliação honesta de nossa capacidade melhorará nossa eficácia como leitor e investidor. E isso pode reduzir nosso estresse.

Regras simples para tomada de decisão

Meu processo de alocação de ativos se concentra no ciclo econômico dos EUA e, quando os principais indicadores começam a piscar em vermelho, eu crio dinheiro para os clientes. Não é ciência de foguetes.

Você poderia dizer que meu processo de investimento é apenas um algoritmo – justo o suficiente. Mas usar um algoritmo não significa entrar no piloto automático. Como Paul D. Kaplan observou em Fronteiras da Alocação de Ativos ModernaAs estatísticas históricas não devem ser alimentadas cegamente em um otimizador.

Sempre temos que perguntar se o algoritmo, que é um modelo do mundo, está funcionando da maneira que foi projetado para funcionar. Afinal, os modelos representam o mercado, e os modelos não são a realidade. Como disse Alfred Korzybski: “O mapa não é o território”.

Se eu fosse resumir minhas regras para tomada de decisão, eu apontaria para As estratégias de Daniel Kahneman para a tomada de decisão. Aqui está como eu aplico suas regras de ouro:

  • Confie em algoritmos, não em pessoas: Use regras simples em vez de discrição pessoal. É uma tentação perene ajustar o processo, mas isso não agrega valor.
  • Tenha uma visão ampla: Enquadre o processo de investimento da forma mais ampla possível. Como AQR observa, nossas entradas incluem experiência histórica, teoria financeira, indicadores prospectivos e condições atuais de mercado. Não olhamos para essas entradas isoladamente — adotamos uma perspectiva ampla que inclui todas elas e tentamos integrá-las em um todo coerente. Infelizmente, o mercado não fala, e as notícias financeiras são como um bebê chorando, então nossa narrativa nem sempre é coerente e nunca é realmente completa.
  • Teste para arrependimento: Clientes propensos a se arrepender tendem a sair do fundo do mercado, então avalie sua tolerância ao risco para qualquer estratégia e coloque isso no contexto da riqueza, renda, objetivos e personalidade do cliente. A adequação ao cliente inclui muito mais do que mera conformidade regulatória.
  • Procure conselhos de pessoas em quem confiamos: Nossos vieses cognitivos criam pontos cegos, então testo minhas ideias com os colegas. O desacordo construtivo é um ingrediente-chave do processo de investimento, como observei em “Nove Diretrizes para Melhores Painéis de Discussão,” que explica como cultivar discordância respeitosa em um painel de discussão e tem citações perspicazes de nove de meus colegas. Precisamos cultivar nossa própria rede de confidentes confiáveis. Encontre pessoas com integridade e aprenda a aproveitar o poder de seus insights e críticas. Um investimento nesses relacionamentos é um investimento em nossas carreiras.

Agora que descrevi minha tomada de decisão e meu processo, nas próximas edições desta série, descreverei minha estrutura para ler notícias financeiras.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images/Fuse


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Robert J. Martorana, CFA

Robert J. Martorana, CFA, trabalha no buy-side desde 1985 como analista de ações, gerente de portfólio, diretor de pesquisa, consultor financeiro e editor de um site de fundos de hedge. Em 2009, Martorana fundou a Right Blend Investing, uma RIA paga que gerencia portfólios individuais e presta consultoria para o setor de gestão de ativos. O RBI tem uma reivindicação única à fama, pois apoia um orfanato em Andhra Pradesh, na Índia. Desde 2011, Martorana publicou mais de 1.000 páginas de pesquisa de contratos e é coautor de Alts Democratized by Wiley Finance.

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