O projeto Libra: um alerta oportuno?

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O projeto Libra do Facebook atraiu enorme atenção, nem toda positiva. Alguns dos reações profundamente críticas foram exibidas recentemente quando o representante da Libra, David Marcus, compareceu perante o Comitê Bancário do Senado dos EUA e o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA.

O ceticismo é totalmente compreensível. Libra perturba muitos paradigmas, principalmente o domínio virtualmente incontestável que os estados soberanos mantiveram em questões monetárias ao longo da história.

Mas Libra também representa uma oportunidade oportuna – e um alerta crítico – para refletir sobre o sistema monetário como está atualmente construído. Ela realmente atende às necessidades da sociedade como um todo?

A resposta à minha mente é um claro e retumbante não.

Por quê? Aqui estão três razões, embora dificilmente sejam abrangentes:

1. Os desbancarizados e os desbancarizados

O sistema atual exclui 31% da população adulta mundial. Cerca de 1,7 bilhão de pessoas não têm conta bancária. Na Etiópia, Nigéria e Paquistão, 60% ou mais da população adulta se enquadram nessa coorte não atendida. E os desbancarizados não são os únicos a serem enganados. Muitos, muitos mais estão subfinanciados.

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2. Privação de Pagamento

Os pagamentos, especialmente através das fronteiras, podem ser caros, ineficientes e lentos. “Para o usuário final”, observou um documento do Federal Reserve dos EUA, “os atritos incluem a previsibilidade do tempo e dos custos de liquidação, bem como a opacidade geral das redes bancárias correspondentes”. Para colocar em linguagem simples, os clientes muitas vezes não sabem e não conseguem descobrir quanto tempo levará um pagamento transfronteiriço, quanto custará ou quais bancos estarão envolvidos. Os pagamentos internacionais dependem de bancos correspondentes, um sistema iniciado pelos banqueiros Medici na Florença renascentista há mais de seis séculos. Pode ter sido uma grande inovação, mas não é hora de seguir em frente?

E mesmo essa infraestrutura de pagamento ineficiente e desatualizada está além do alcance de muitos não bancarizados e não bancarizados. Eles não têm escolha a não ser contar com serviços com taxas exorbitantes e exploratórias. Trabalhadores estrangeiros, por exemplo, podem pagar 5% ou mais para enviar remessas para sustentar suas famílias em casa.

Acrescente as taxas de conversão de moeda estrangeira impostas pelos bancos que rotineiramente cobram em excesso os pequenos clientes, e o quadro fica ainda mais sombrio.

3. O Todo-Poderoso Dólar

O dólar americano é a moeda de reserva mundial e o principal meio pelo qual o comércio global é conduzido. Por que isso é um problema? Porque não há uma estrutura de governo para atender aos interesses legítimos dos usuários do dólar fora dos Estados Unidos. Eles não têm escolha a não ser confiar na boa vontade dos Estados Unidos e não têm um fórum para expor suas preocupações nem um mecanismo de reparação eficaz.

Eu poderia continuar.

Para uma exploração mais exaustiva de como foram ludibriados aqueles que depositam a sua confiança na moeda nacional como reserva de valor, através de desvalorizações e inflação elevada, entre outras formas de repressão financeira, recomendo o magistral Desta vez é diferente: oito séculos de loucura financeira por Carmen M. Reinhart e Kenneth S. Rogoff.

A mensagem é clara: no que diz respeito ao sistema monetário, não vivemos no melhor dos mundos possíveis. Longe disso.

E é aí que entra Libra.

Os conceitos subjacentes ao experimento de moeda do Facebook não são novos. Dentro A desnacionalização do dinheiropor exemplo, Friedrich Hayek propôs uma solução semelhante, embora muito mais radical, declarando que “a estabilidade do nível de preços só pode ser alcançada removendo dos governos nacionais seu monopólio da criação de dinheiro”.

De fato, embora a Libra Association seja uma entidade privada, a Libra será apoiada por uma cesta de moedas fiduciárias. Isso também não é especialmente novo. Ele mente d’Hautefort e eu explicou a lógica dessa abordagem e propôs uma cesta de moedas representando mais de 80% da economia mundial que foi introduzida em 2009. Em 2018, a stablecoin GLX, que é baseada nessa cesta, foi lançada pelo Grupo Globcoin e entrou em operação na blockchain Ethereum.

O que distingue a Libra é que o Facebook está entrando na briga junto com uma impressionante variedade de empresas que compõem a Libra Association. Nenhuma dessas empresas é um banco. Juntos, a Libra Association tem os recursos e a base de clientes com os quais nenhuma start-up poderia sonhar. Por causa disso, poderia ter um impacto verdadeiramente importante.

A resposta apropriada para Libra ou o fenômeno criptográfico maior não é um sim ou não binário. Em vez disso, é se envolver em um amplo e profundo debate sobre como criar soluções monetárias habilitadas por tecnologia que atendam melhor à humanidade. Até agora, pelo menos, o setor bancário tradicional não esteve à altura do desafio, preferindo usar os requisitos de conformidade como uma folha de figueira para proteger o que é um oligopólio praticamente arraigado.

Esse debate deve considerar e abordar governança, proteção ao cliente e risco sistêmico, entre outros fatores. Tal discussão será mal servida, no entanto, por tabus intelectuais e excesso de confiança na teoria “ortodoxa”. Tomar ideias como certas – incluindo as bem recebidas sobre a necessidade subjacente de conduzir a política monetária – pode ser problemático. Afinal, embora eu não esteja oferecendo um julgamento sobre suas ideias de uma forma ou de outra, Hayek intitulou um capítulo de A desnacionalização do dinheiro “Política monetária nem desejável nem possível.”

Fixar-se apenas em um objetivo necessário – digamos, combater a lavagem de dinheiro – sem levar em conta o princípio da proporcionalidade por meio de uma análise detalhada de custo-benefício também não será útil. Precisamos avaliar se o dano infligido pelas regulamentações propostas ou restrições à arquitetura do sistema monetário é justificável em relação aos benefícios acumulados ao atingir o objetivo.

A questão não é se Libra é uma solução ou um retrocesso contraproducente. Minha esperança é que surjam propostas concorrentes e que se abra um verdadeiro mercado de ideias que venha à tona e teste as melhores entre elas.

O gênio está agora fora da garrafa. O status quo do dinheiro falhou em grande parte do mundo, e melhorias incrementais não serão suficientes.

A engenhosidade humana pode criar soluções que ajudam o dinheiro a servir melhor a comunidade global.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images/ImageegamI


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Giuseppe Ballocchi, CFA

Dr. Giuseppe Ballocchi, CFA, é apaixonado por fazer a ponte entre a teoria e a prática de finanças com uma abordagem pragmática e multidisciplinar. Ele é sócio da Alpha Governance Partners e é especialista em estratégias de derivativos. Dr. Ballocchi atua em vários conselhos de empresas e fundos de investimento e é membro do Future of Finance Content Council do CFA Institute. Ele é professor adjunto e membro do comitê diretor do mestrado em finanças da Universidade de Lausanne e professor visitante da Universidade de Malta. Ele atuou no Conselho de Governadores do CFA Institute, onde presidiu o comitê de auditoria e risco. Ele também atuou como presidente da CFA Suíça. Dr. Ballocchi foi chefe de engenharia financeira e análise de risco na Pictet & Cie; diretor de investimentos da Olsen Ltd.; um gerente de renda fixa do Banco Asiático de Desenvolvimento em Manila; e um físico de alta energia no CERN. Ele possui um laurea (MS) em física pela Universidade de Bolonha, na Itália, um MBA pela Universidade Aberta do Reino Unido e um doutorado em física de altas energias pela Universidade de Rochester, nos Estados Unidos. Ele é autor de mais de 50 publicações acadêmicas em física e finanças, incluindo uma leitura para o currículo CFA. Atualmente, ele está escrevendo um livro sobre armadilhas na gestão de patrimônio.

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