Investimento ESG: Você pode ter seu bolo e comê-lo também?

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Você pode ter seu bolo e comê-lo também?

O debate contínuo sobre investimentos ambientais, sociais e de governança (ESG) às vezes parece uma repetição daquela velha pergunta retórica.

Os defensores dos dados ESG acreditam que podem ajudar os investidores a entender melhor os riscos e oportunidades que as empresas enfrentam e podem até oferecer potencial de geração alfa. Por outro lado, os céticos pensam que os critérios ESG limitam o universo de ações disponíveis e que tais restrições devem impactar negativamente os retornos.

Para voltar à nossa metáfora, ter o bolo ESG significa gerar um forte desempenho de investimento, enquanto comê-lo também implica fazer o bem do ponto de vista ESG.

Então qual é? Os investidores podem ter tudo?

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Para responder a isso, analisamos Banco de dados ESG da Refinitiv, que abrange mais de 7.000 empresas públicas em todo o mundo. A Refinitiv gera pontuações ESG para cada empresa com base em 178 pontos de dados. As empresas são classificadas em uma escala de 100 pontos em relação a seus pares, com uma pontuação ESG composta, bem como pontuações de categorias separadas para meio ambiente, social e governança, individualmente. Quanto maior a pontuação, melhor a classificação ESG.

Dividimos as classificações históricas de ESG de todas as empresas do S&P 500 em quatro categorias: aquelas com pontuação igual ou superior a 76 são rotuladas como “Excelente”; entre 51 e 75 são “Bom”; entre 26 e 50 são “Justos”; e 25 e abaixo são “Pobres”.


S&P 500 Holdings por Categoria de Pontuação ESG


A tendência é clara: as empresas do S&P 500 melhoraram suas métricas ESG ao longo do tempo – provavelmente porque reconhecem a importância crescente de tais pontuações e tomaram medidas para aumentá-las.

Pontuações e Desempenho ESG

Então, as empresas com altas classificações ESG superam suas contrapartes com classificação mais baixa?

Para obter uma visão sobre isso, criamos um Portfólio ESG Alto composto por empresas do S&P 500 com pontuação acima da média e um Portfólio ESG Baixo composto por empresas com classificação abaixo dela.

Construímos essas carteiras mensalmente, de janeiro de 2008 a dezembro de 2018, utilizando a pontuação ESG das empresas. Em seguida, medimos os retornos de cada carteira no mês seguinte, repetindo o processo por 132 meses. Descobrimos que a Carteira High ESG superou a Carteira Low ESG em 16 pontos base (bps) por ano.


Desempenho dos Portfólios ESG Alto e Baixo do S&P 500

Retorno Anualizado
(Média geométrica)
Alto Portfólio ESG 7,34%
Carteira ESG baixa 7,18%

O retorno médio geométrico da Carteira High ESG excede o da Carteira Low ESG, embora o retorno médio aritmético da primeira seja menor.


Desempenho e Volatilidade das Carteiras ESG Altas e Baixas do S&P 500

Retorno da média aritmética Volatilidade (Desvio Padrão Anualizado) Retorno Médio Geométrico
Alto ESG
Portfólio
8,23% 14,91% 7,34%
Carteira ESG baixa 8,32% 16,38% 7,18%

Esse resultado contraintuitivo pode ser atribuído à diferença na volatilidade. A Carteira High ESG teve muito menos, então seus retornos foram melhores do que os da Carteira Low ESG.

No longo prazo, o desempenho acumulado das duas carteiras ESG é bastante semelhante. Exploramos esses e os resultados relacionados com detalhes muito mais granulares em uma peça complementar mais longa.


Altas pontuações ESG vs. Baixas pontuações ESG: Crescimento cumulativo de US$ 1


Alta pontuação ESG é igual a maior qualidade?

A menor volatilidade do High ESG Portfolio indica maior qualidade?

De fato, há uma correlação positiva. Nós olhamos para o pagamentos mensais do fator Qualidade em relação às nossas duas carteiras e encontramos uma correlação de 0,41 entre o fator e o valor adicionado pela Carteira ESG Alta em comparação com a Carteira ESG Baixa. Testes adicionais do fator Qualidade sugerem uma associação de altos escores ESG com maior qualidade.

Curiosamente, o High ESG Portfolio agrega valor com mais frequência durante as quedas do mercado de ações. A correlação entre os retornos do mercado de ações e o valor agregado pela Carteira Alta ESG sobre a Carteira Baixa ESG é –0,27. Isso é estatisticamente significativo, com uma estatística t de 3,16. O fenômeno foi mais pronunciado durante a crise financeira global (GFC) em 2008 e a forte recuperação de 2009.


Empresas S&P 500: Desempenho durante a crise financeira global

Retorno de 2008 Retorno de 2009 Retorno Cumulativo
Alto Portfólio ESG -35,63% 24,78% -19,68%
Carteira ESG baixa -42,15% 34,18% -22,37%

Abordando algumas preocupações comuns sobre investimentos em ESG

Mas e as telas ESG? Ao reduzir o número de empresas investíveis, elas agem como um empecilho ao desempenho?

O universo de investimento do High ESG Portfolio foi 26% menor conforme medido pela capitalização de mercado devido ao requisito de pontuação ESG acima da média. Isso é uma redução significativa. No entanto, a Carteira High ESG ainda teve um bom desempenho.

Assim, em um nível prático, a teoria de que encolher a seleção de ações potenciais com base em critérios ESG levará a retornos mais baixos não é suportada pelos dados históricos.

Além disso, investidores ativos podem incorporar informações ESG de maneira holística, em vez de excluir as empresas mecanicamente. Isso deve tornar a preocupação um ponto discutível para a maioria dos investidores.

Bloco de anúncios para ESG e investimento institucional responsável em todo o mundo: uma revisão crítica

Conclusões

À medida que o investimento em ESG se torna mais popular, os investidores estão certos em questionar se isso pode ser feito sem sacrificar os retornos. Nossa análise mostra que pode.

  • O investimento em ESG, mesmo de forma rudimentar e mecânica, gerou retornos altamente competitivos em relação ao benchmark.
  • As empresas com altas pontuações ESG demonstram menor volatilidade e possivelmente maior qualidade.

Além disso, com base em nossa experiência no gerenciamento de carteiras de ações por mais de 20 anos, acreditamos que os investidores ativos podem usar os dados ESG para avaliar melhor a qualidade da empresa e aplicar essas informações, juntamente com outros dados relevantes, para tomar melhores decisões de investimento.

O debate ESG não é uma escolha entre ter seu bolo e comê-lo também. Em vez disso, os dados ESG são a cereja do bolo: quando bem preparados e apresentados, aumentam tanto o ter quanto o comer.

Para saber mais sobre investimentos ambientais, sociais e de governança (ESG) de Gautam Dhingra, PhD, CFA, e Christopher J. Olson, CFA, não perca “Investimento ESG: Uma Restrição ou Uma Oportunidade?”

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Crédito da imagem: ©Getty Images/ Tichakorn Khoopatiphatnukoon/EyeEm


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Gautam Dhingra, PhD, CFA

Gautam Dhingra, PhD, CFA, é o fundador e CEO da High Pointe Capital Management, LLC. Ele desenvolveu a abordagem de investimento pioneira da empresa com base no conceito de Qualidade de Franquia e, sob sua liderança, a High Pointe construiu um recorde de desempenho de investimento invejável. Dhingra serviu como membro do corpo docente da Kellogg School of Management da Northwestern University por dois anos. Nessa função, ele projetou e ministrou o curso The Business of Investing no currículo de MBA da escola. Seus interesses de pesquisa incluem investimentos em ESG e avaliação de ativos intangíveis. Ele é PhD em finanças, com especialização em investimentos e econometria, pela Warrington College of Business da Universidade da Flórida. Em Warrington, ele ministrou dois cursos em análise de valores mobiliários e derivativos.

Christopher J. Olson, CFA

Christopher J. Olson, CFA, é diretor e gerente de portfólio da High Pointe Capital Management. Antes da High Pointe, ele foi gerente de portfólio na Columbia Wanger Asset Management em Chicago por 15 anos, onde administrou fundos mútuos de ações e balanceados. Ele começou sua carreira de gerenciamento de investimentos na Yasuda Kasai Brinson, em Tóquio, em 1991, e mais tarde ingressou na empresa-mãe, Brinson Partners, para ajudar a iniciar a estratégia de investimento em mercados emergentes da empresa. Ele viveu e trabalhou na Suécia, Japão e Taiwan. Ele é proficiente em chinês mandarim e estudou cinco outras línguas estrangeiras. Olson recebeu um MBA pela Wharton School of Business com distinção e um mestrado em estudos internacionais pela School of Arts and Sciences, ambas da Universidade da Pensilvânia. Ele se formou no Middlebury College com bacharelado em ciência política, summa cum laude. Ele ganhou sua carta CFA em 1998 e é membro da CFA Chicago. Suas responsabilidades cívicas incluem seu papel como presidente do conselho do Swedish Covenant Hospital em Chicago e como administrador da Lincoln Academy em Maine.

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