O mercado de trabalho dos EUA: mais fraco do que parece?

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O mercado de trabalho dos EUA teve um forte crescimento nos últimos anos. A criação de empregos tem sido robusta e a taxa de desemprego caiu mais ou menos continuamente desde 2009, atingindo uma baixa de 50 anos de 3,5% em setembro de 2019.

Mas esses números não contam toda a história.


Taxa de desemprego dos EUA (%)

Fontes: Bureau of Labor Statistics dos EUA, Earthen Street Capital

O fato é que o mercado de trabalho dos EUA tem um grande problema na forma de um baixa taxa de participação na força de trabalho. Essa métrica calcula o tamanho efetivo da força de trabalho – especificamente, a porcentagem de pessoas em idade ativa que têm um emprego ou o procuraram recentemente. Por definição, exclui os desempregados que desistiram de encontrar um emprego e abandonaram efetivamente a força de trabalho.

E a porcentagem desses não participantes é muito maior do que deveria ser em uma economia que se expandiu por 10 anos e supostamente está no pleno emprego ou se aproximando. Em outubro de 2019, a taxa de participação trabalhista nos EUA era de 63,3%. Dezoito anos antes, em outubro de 2001, em meio à recessão que se seguiu ao estouro da bolha tecnológica, era de 66,7%.

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A tendência de longo prazo

De fato, a taxa de participação dos EUA está em declínio secular desde 2000. A taxa de crescimento do emprego não está acompanhando o ritmo de crescimento da população em idade ativa. Assim, menos pessoas estão encontrando ou mantendo um lugar na força de trabalho – seja porque não têm as habilidades necessárias para entrar ou estão saindo dela.

Isso aponta para um déficit de oportunidades significativo para os trabalhadores dos EUA.

A taxa de crescimento da população dos Estados Unidos vem caindo constantemente desde 1992, de modo que a população em idade ativa não está crescendo tão rápido. Assim, a queda da taxa de participação em meio a essas tendências indica um aumento acentuado do número de desempregados de longa duração. Presumivelmente, essa coorte é composta predominantemente por trabalhadores mais velhos que talvez tenham perdido o emprego e tenham dificuldade em encontrar novas oportunidades e se requalificar para novas tecnologias.


Crescimento da população dos EUA e taxa de participação trabalhista dos EUA (%)

Fontes: Bureau of Labor Statistics dos EUA, Banco Mundial, Earthen Street Capital

Em meio a essas tendências, a economia dos EUA passou por um período de expansão quase ininterrupta. Podemos extrapolar então que a automação e a terceirização estão reduzindo o número de empregos disponíveis.

Enquanto a terceirização levou à perda de empregos nos anos 1990 até o início dos anos 2000, a automação é o maior impulsionador hoje. E, à medida que as empresas automatizam, os trabalhadores menos qualificados e mais velhos são os mais propensos a serem substituídos. E essa demografia tende a enfrentar mais dificuldades para se reintegrar à força de trabalho.

E considere o seguinte: mesmo após a mais longa expansão econômica já registrada, a taxa de participação trabalhista dos EUA ainda não voltou ao nível que estava antes da Grande Recessão. Uma vez que as empresas cortam custos por meio da automação, não há como voltar atrás.

Assim, mesmo em meio a todas as inovações, oportunidades e riquezas criadas durante a recuperação, as perspectivas para os trabalhadores norte-americanos em geral são piores do que eram em outubro de 2008, nos primeiros dias da crise financeira global, quando a taxa de participação da força de trabalho era em 66%.

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Implicações

Dada a divergência entre uma taxa de participação trabalhista cada vez menor e um desemprego recorde, a taxa de desemprego historicamente baixa nos EUA dificilmente reflete o verdadeiro quadro de emprego nos EUA.

E o déficit de oportunidades se perpetua. Tanto trabalho excedente impede o crescimento salarial. É por isso que, mesmo em meio ao “pleno emprego”, os salários dos trabalhadores estagnaram.

Há outras implicações: menos participação trabalhista significa um consumidor mais fraco e, consequentemente, uma inflação mais fraca.


Total da folha de pagamento não agrícola dos EUA (alteração percentual anual)

Fontes: Bureau of Labor Statistics dos EUA, Earthen Street Capital

Qual é o próximo

Para ter certeza, as notícias não são de todo ruins. A taxa de participação se estabilizou após 2015, o que sugere que o crescimento do emprego está acompanhando a maré de novos ingressantes em idade ativa na força de trabalho. Por enquanto.

Mas a atual incerteza econômica apresenta amplo risco. Ventos demográficos contrários, disputas comerciais e uma economia em desaceleração podem pressionar ainda mais a força de trabalho. O crescimento do emprego já começou a diminuir.

Assim, podemos esperar que a taxa de participação trabalhista nos EUA retome sua trajetória de queda relativamente ininterrupta dos últimos 20 anos.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images/Fonte da imagem


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Dhruv Goyal, CFA

Dhruv Goyal, CFA, é o fundador da Earthen Street Capital. Ele é especialista em pesquisa macro global e investimentos em títulos soberanos e moedas. Ele tem mais de 15 anos de experiência na indústria e já trabalhou com Nationwide Insurance, Wisconsin Alumni Research Foundation e CUNA Mutual Group nos Estados Unidos. Ele possui um MBA pela University of Wisconsin-Madison e é um CFA Charterholder.

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