Resenha do livro: automatizando finanças | Investidor Empreendedor do CFA Institute

Automatizando Finanças: Infraestruturas, Engenheiros e a Criação de Mercados Eletrônicos. 2019. Juan Pablo Pardo-Guerra. Cambridge University Press.

Há algum tempo, a ideia de que o mercado de ações é manipulado se espalhou entre o público em geral, alguns políticos e até muitos investidores profissionais. O debate que saudou o livro de Michael Lewis em 2014 Flash Boys, que se concentrou no aumento do comércio de alta frequência (HFT), foi sintomático de um sentimento subjacente predominante de que os mercados evoluíram de maneiras que poucos entendem. A própria ideia de o mercado de ações estar localizado em um prédio no centro de Manhattan ou Londres, onde um seleto grupo de iniciados efetua transações por meio de sinais de mão e notas, parece pitoresca, se não arcaica, hoje. Lewis contou uma história envolvente completa com heróis e vilões, mas deixou em aberto questões importantes sobre como os mercados foram digitalizados e as implicações sociais dessa transformação.

Essa história, como demonstra Juan Pablo Pardo-Guerra em Automatizando Finanças: Infraestruturas, Engenheiros e a Criação de Mercados Eletrônicosé muito mais matizado do que Flash Boys nos levaria a acreditar.

Ao contrário de Lewis, Pardo-Guerra, professor assistente de sociologia na Universidade de San Diego, tenta contar uma história na qual personalidades individuais desempenham, na melhor das hipóteses, um papel parcial. Não há heróis ou vilões em Automatizando Finanças, apenas uma série de forças que conspiram mais ou menos inconscientemente para transformar as trocas de clubes quase familiares em mercados digitais. Essa história é muito mais difícil de contar do que a de Lewis, e às vezes o desafio de justificar certas abordagens e termos sociológicos parece sobrecarregar uma riqueza de detalhes históricos que provavelmente serão mais convincentes para os profissionais de investimento. O detalhe histórico é realmente inestimável, porque fornece um contexto rico para conversas sobre como os mercados evoluíram e o que sua estrutura atual pode dizer sobre a sociedade de forma mais ampla.

Pardo-Guerra organiza sua argumentação em torno do desenvolvimento da Bolsa de Valores de Londres (LSE). Uma extensa avaliação da história inicial da troca enfatiza como o mercado, longe de ser apenas uma arena abstrata e anônima de comércio, era um lugar físico onde as relações entre os participantes eram cuidadosamente organizadas. De fato, a localização física da LSE foi chamada de “Casa”, evocando um espaço no qual as relações entre as pessoas são íntimas e significativas. Pardo-Guerra usa o termo “parentesco” para descrever o tipo de vínculo que os membros da troca compartilham e chega a descrever o piso como uma “tecnologia moral”. Na Câmara, os participantes do mercado eram conhecidos uns dos outros e esperava-se que obedecessem a certos códigos culturais e éticos.

Os capítulos iniciais preparam o terreno para traçar uma transferência de primazia do pregão para os data centers, uma mudança que podemos entender no contexto americano como a migração da atividade de negociação da Bolsa de Valores de Nova York de Wall Street para os data centers em Mahwah, Nova Jersey. Mantendo-se no exemplo da LSE, Pardo-Guerra mostra como os tecnólogos que inicialmente habitavam a periferia da estrutura organizacional da bolsa avançavam lentamente em direção ao centro, inovação por inovação. Não havia um grande esquema de cima para baixo para tornar os mercados mais automatizados e impessoais. Acompanhamos o desenvolvimento de uma sopa de letrinhas de siglas que descrevem diversas tecnologias de divulgação de informações de mercado — de MPDS a EPIC a TOPIC, entre outras — até chegarmos à introdução, em 1984, do SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations), que finalmente “anulou o primazia informativa do andar.” Embora certos personagens apareçam ao longo do caminho como progenitores e defensores dessas tecnologias, na abordagem de Pardo-Guerra, eles desempenham um papel secundário enquanto as próprias inovações estão na frente e no centro.

O restante do livro inclui uma análise mais extensa das implicações sociais da infra-estrutura de mercado. Condizente com um livro tão respeitoso de seu assunto complicado quanto Automatizando Finanças, as conclusões não serão manchetes. Não chegamos a uma defesa contundente ou a uma forte condenação das maneiras pelas quais os mercados se tornaram totalmente dependentes da tecnologia. O que conseguimos é uma apreciação pelo desafio de atribuir causa e efeito no desenvolvimento de inovações financeiras, combinado com um senso de quão importante é que, mesmo assim, pensemos nas ramificações sociais dessas inovações.

Dito de outra forma, a complexa história da automação de mercado de forma alguma nos absolve de recuar de vez em quando para perguntar se o mercado que temos é realmente o mercado que queremos.

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Crédito da imagem: ©Getty Images/Carol_Anne

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