Resenha do livro: O homem que resolveu o mercado

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O homem que resolveu o mercado: como Jim Simons lançou a revolução Quant. 2019. Gregory Zuckerman. Casa Aleatória do Pinguim.


James Simons é um gerente bilionário de fundos de hedge de quem até Bernie Sanders pode gostar: um homem brilhante, decente, relaxado, carismático e autoconsciente profundamente preocupado com a crescente desigualdade dos Estados Unidos e a deterioração do sistema educacional. Ele dedicou sua considerável fortuna à cura do autismo, à melhoria do ensino de matemática nas escolas públicas e à solução dos mistérios finais das origens da vida e do universo. Além disso, ele é um matemático premiado que ajudou a resolver alguns dos problemas de quebra de código mais espinhosos da Guerra Fria, um trabalho que ele perdeu por causa de uma carta ao editor contra a Guerra do Vietnã, após o qual construiu o departamento de matemática da SUNY Stony Brook em uma potência acadêmica de classe mundial. E para não mencionar, ele é indiscutivelmente o investidor mais bem-sucedido do mundo e um de seus habitantes mais ricos.

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Em suma, ele viveu uma vida que implora por um biógrafo. O único problema para o Jornal de Wall StreetGregory Zuckerman ao assumir esse papel foi a intensa privacidade de Simons e o silêncio impenetrável que cercava todos que o conheciam. Zuckerman superou essas barreiras formidáveis ​​com persistência investigativa obstinada e bom timing na forma do afrouxamento da língua causado pela morte iminente dos primeiros colaboradores de Simons, agora idosos.

Para os profissionais de investimentos, o trabalho de Zuckerman cairá como uma generosa porção de mousse de chocolate – ao mesmo tempo prazerosa e satisfatória – mas não pelo motivo que os atrairá ao livro. De fato, nos 31 anos de 1988 a 2018, o Medallion Fund – o carro-chefe da Simons’s Renaissance Technologies – alcançou um retorno bruto de 69% de tirar o fôlego (39% após as taxas que eventualmente subiram para impressionantes 5 e 44) violando grosseiramente os fracos -formar a eficiência do mercado; os movimentos de preço e volume, de fato, afetam os preços futuros. Infelizmente, Zuckerman derrama um pouco de molho secreto e não se separa de quimonos; afinal, o sucesso contínuo da Medallion depende de sua opacidade operacional.

A Renaissance Technologies começou no início da década de 1980, extraindo meticulosamente grandes quantidades de dados de fontes documentais primárias, complementadas com dados eletrônicos virgens. Em seguida, trouxe as habilidades de matemáticos de classe mundial e cientistas de dados equipados com supercomputadores para lidar com esses dados dentro de uma matriz multidimensional para revelar correlações e padrões invisíveis a olho nu em um processo de otimização em loop que se repetia várias vezes por hora. Finalmente, as estratégias de atendimento foram executadas com negociações simultâneas em vários títulos. (Renaissance não é um trader de alta frequência; normalmente mantém posições por dias ou semanas.) Tentar extrair sabedoria de negociação do sucesso do Renaissance é semelhante a melhorar seu manuseio de basquete e comportamento de perímetro assistindo a vídeos de LeBron James – o principal problema é você não são LeBron James.

Igualmente importantes para o sucesso do Renaissance foram aqueles de quem eles obtiveram esses retornos de arregalar os olhos: seus concorrentes, tipificados (nas palavras de Simons) pelo “gerente de um fundo de hedge global que está adivinhando frequentemente a direção do mercado de títulos francês. ” (Ou, como afirmado de forma mais picante por um dos colegas de Simons, “são muitos dentistas.”) A mensagem para o gerente de dinheiro médio não poderia ser mais clara: quando você faz uma transação, é provável que seja contra Jim Simons ou alguém como ele ( DE Shaw sendo o exemplo alternativo mais óbvio), então negocie o mínimo possível.

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O sucesso do Renaissance não foi de forma alguma predeterminado; sofreu várias experiências de quase morte ao longo do caminho. Os leitores ficarão satisfeitos ao saber que o aparentemente hiper-racional Simons era tão escravo da miopia de aversão à perda emocionalmente motivada da humanidade quanto o resto de nós. Ele respondeu aos solavancos na história do mercado das últimas décadas – mesmo o leve do final de 2018 – com uma perda momentânea de fé em seu sistema de negociação e, em pelo menos uma ocasião, ele até o superou com vendas em pânico. Na linguagem psíquica, os humanos exibem “aversão ao algoritmo”. Se alguém deveria ter resistido a esse fenômeno, era Simons, mas só podemos imaginar como ele teria respondido, por exemplo, a um declínio do mercado na escala de 1929-1932.

Outra lição para os profissionais de investimento: os gestores de investimento mais verdadeiramente qualificados privatizam seus retornos; eles não querem ou precisam do seu dinheiro. Apenas nos primeiros cinco anos a Medallion permaneceu aberta a investidores externos, após o que eles foram expulsos. A partir de então, o fundo tornou-se propriedade exclusiva dos proprietários e funcionários da Renaissance.

Zuckerman teceu um fio de virar a página que irá encantar e informar os leitores de todos os tipos e conhecimentos. É aquele livro raro que atrairá tanto os proprietários quanto o público em geral. Ele descreve lindamente a natureza colaborativa da organização renascentista, que reuniu vários indivíduos com conjuntos de habilidades únicos, cada um dos quais era necessário, mas não suficiente para seu sucesso. Sem um deles, a empresa não teria se destacado como foi.

Os retornos descomunais do Renaissance, de fato, fluíram mais do hábil gerenciamento de Simons das centenas de teóricos dos números, físicos quânticos e doutorados em inteligência artificial sob seu comando do que de seu próprio formidável gênio matemático. (Notavelmente, a empresa geralmente evitava contratações com experiência em finanças.) Não foi pouca coisa fundir esse batalhão de prima-donas altamente talentosas, mas temperamentais. Repetidamente, Simons foi capaz de corrigir as diferenças aparentemente irreconciliáveis ​​que atormentavam a organização.

Uma dessas prima-donas, Robert Mercer, forneceu uma lição prática sobre a lei das consequências não intencionais. Enquanto Simons apoiou generosamente uma agenda de esquerda, o apoio de Mercer ao Breitbart News, Steve Bannon e Cambridge Analytica provou ser muito mais poderoso do lado conservador, provavelmente fornecendo a margem de vitória de Donald Trump nas eleições de 2016.

Um funcionário do Renaissance, David Magerman, foi demitido por se opor fortemente à política de Mercer, um episódio que paradoxalmente iluminou o pote de cola organizacional que mantinha o Renaissance unido: a capacidade dos funcionários de investir no Medallion, talvez o maior benefício de emprego conhecido à humanidade. Quando Magerman processou a empresa por causa de sua demissão, ela foi resolvida concedendo-lhe a riqueza sem esforço oferecida pelo acesso ao Medallion.

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Se alguém pode culpar o autor por alguma coisa, é por não responder ao enigma final envolvendo as alturas mais rarefeitas do capitalismo financeiro moderno, como sintetizado pelo Renascimento: Exatamente para que serve?

Claramente, o negócio de fundos de hedge quantitativos tem pouco a ver com o objetivo social primário dos mercados de capitais – a alocação eficiente de capital para empresas produtivas. Em vez disso, é um jogo de soma zero que transfere riqueza daqueles dotados de habilidade e sorte para aqueles menos bem dotados. Qualquer capital gerado é debitado de outros participantes, resultando em uma concentração assustadora da riqueza da nação, um processo do qual Jim Simons é o mestre. (A racionalização consagrada pelo tempo da indústria de fundos de hedge é: “Nós fornecemos liquidez”.

Zuckerman deixa para o leitor fazer estas perguntas: se os gerentes quantitativos de fundos de hedge desaparecessem de repente, eles seriam perdidos? Ou o mundo seria um lugar melhor sem eles?

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William J. Bernstein

William J. Bernstein é neurologista, cofundador da Efficient Frontier Advisors, uma empresa de gestão de investimentos, e escreveu vários títulos sobre finanças e história econômica. Ele contribuiu para a literatura de finanças revisada por pares e escreveu para várias publicações nacionais, incluindo Revista Dinheiro e Jornal de Wall Street. Ele produziu vários títulos de finanças, e também três volumes de história, O nascimento da abundância, Uma troca esplêndidae Mestres da palavra, sobre, respectivamente, a inflexão do crescimento econômico do início do século XIX, a história do comércio mundial e os efeitos do acesso à tecnologia nas relações humanas e na política. Ele também foi o vencedor de 2017 do Prêmio James R. Vertin do CFA Institute.

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