Média do custo do dólar (DCA): uma reavaliação

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Após a queda do mercado em 2020 e a subsequente recuperação, agora é um bom momento para revisitar a lógica da média do custo do dólar (DCA) no investimento.

Benjamin Graham popularizou o DCA pela primeira vez em seu livro seminal de 1949 O Investimento Inteligenter. Ele escreve:

“Custo médio do dólar [ . . . ] significa simplesmente que o praticante investe em ações ordinárias o mesmo número de dólares a cada mês ou a cada trimestre. Dessa forma, ele compra mais ações quando o mercado está baixo do que quando está alto, e é provável que acabe com um preço global satisfatório para todas as suas participações.”

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O DCA é uma estratégia sólida quando os clientes estão economizando ou investindo uma quantia fixa. Durante os anos de acumulação de um cliente, a DCA adiciona disciplina ao processo. Quando os clientes investem todos os meses em uma conta de corretagem, por exemplo, a DCA mitiga o que os economistas comportamentais chamam de viés de autocontrole, ou a tendência de consumir hoje em detrimento de poupar para amanhã. E matematicamente, DCA significa que o dinheiro começa a se acumular mais cedo.

Além das contas de corretagem, a DCA funciona bem com contas 401(k) patrocinadas pelo empregador e com planos de reinvestimento de dividendos (DRIPs), quando, digamos, uma empresa paga um grande dividendo, mas o cliente não precisa da receita imediatamente.

Os benefícios do DCA não são tão óbvios ao alocar um montante fixo. Mas os clientes podem reduzir o risco negativo de investir os rendimentos de um pagamento de pensão, herança, venda de um negócio, transferência simples de conta, etc., com uma abordagem DCA em vez de investir tudo de uma vez.

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Ao comparar os retornos históricos, quantificamos o quanto o DCA pode reduzir esse risco negativo. Examinamos carteiras de índices para ações, títulos e combinações 60/40 em períodos de tempo contínuo desde 1990. Para o período de DCA, assumimos que o montante fixo foi investido semanalmente durante um, três e seis meses, que são mais realistas prazos do que parcelas mensais ao longo de um ano, já que a maioria dos clientes acharia o último excessivamente longo. Além disso, quanto maior o prazo, mais o mix de ativos se desviará da meta, e os clientes que precisam de renda de investimento na aposentadoria simplesmente não vão querer esperar um ano inteiro para alocar todos os recursos.

Nossas descobertas são destiladas no gráfico a seguir:


Investimento Imediato vs. DCA

Gráfico comparando Investimento Imediato vs. DCA
Fonte: Bloomberg, S&P, Barclay’s, Wealth Enhancement Group
Observações: Usando dados semanais de 1º de janeiro de 1990 a 30 de novembro de 2020; As ações são S&P 500 TR. Os títulos são o TR Corporativo dos EUA do Barclay.

As colunas coloridas mostram a diferença de retornos entre o imediato e o DCA. Os quadrados laranja indicam quando a abordagem imediata funcionou melhor, o verde quando o DCA foi preferível e o amarelo quando imediato é um pouco melhor.

Padrões consistentes surgem nas três seções de ativos e nos períodos de tempo contínuo. Investir imediatamente gera retornos médios de rolagem mais altos do que o DCA, com o delta aumentando à medida que a duração dos períodos de rolagem aumenta. Os retornos mais altos resultam da composição mais cedo, sem arrasto de caixa. A frequência que supera imediatamente o DCA também aumenta em prazos mais longos.

Então, quais vantagens o DCA traz para o risco de queda?

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A volatilidade, ou desvio padrão, diminui com o DCA e a diferença cresce com o tempo. Os benefícios da DCA são especialmente claros com o decil inferior e os piores retornos, que seguem um padrão semelhante. A relação média de retorno/volatilidade de rolagem é ligeiramente, mas imaterialmente, melhor para investimentos imediatos. É claro que, uma vez que estes são retornos rolantes em curtos períodos, as taxas livres de risco serão baixas e o índice Sharpe mais preciso seguirá um padrão semelhante. Portanto, o investimento imediato geralmente produz retornos mais altos, mas com mais risco, especialmente no lado negativo.

A maioria dos clientes apreciará o menor risco do DCA. Todos os investidores são propensos a se arrepender dos vieses de aversão e aversão à perda, ou, respectivamente, a tendência de evitar a ação por medo de que ela dê errado e sentir perdas mais fortemente do que ganhos. De fato, o potencial de perdas é, em média, duas vezes mais poderoso como motivador do que o potencial de ganhos. Esses impulsos provavelmente são amplificados para aposentados com grandes somas de dinheiro fresco.

De fato, o DCA oferece mais vantagens para aposentados e para aqueles que estão à beira da aposentadoria. Em primeiro lugar, os clientes aposentados dependem mais da renda do investimento e gerar essa renda será sua primeira prioridade. Em segundo lugar, o DCA é um hedge contra o risco de sequência de retornos, ou o potencial de grandes perdas no início da aposentadoria. A “mordida” que essas perdas tiram de um portfólio é maior quanto mais cedo ocorre. O DCA pode diminuir o risco de tais resultados. No gráfico, o pior retorno contínuo de quatro semanas para um portfólio 60/40 nos últimos 30 anos foi de -24,1% em março de 2020. Uma abordagem DCA teria reduzido essa perda para -18,7%. E selecionando ativamente as ações e títulos mais atraentes, esse risco de queda pode ser ainda mais mitigado.

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Em suma, a sabedoria do DCA é testada pelo tempo. A DCA tem amplas aplicações para todos os tipos de clientes, mas especialmente para aqueles em aposentadoria ou em fase de aposentadoria e para quem a geração de renda é mais prioritária. Para investimentos de montante fixo, nossa análise demonstra sua utilidade como técnica de redução de risco.

E, finalmente, para que não esqueçamos, DCA foi bom o suficiente para Ben Graham. Então, quem somos nós para discutir?

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

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Crédito da imagem: ©Getty Images / LdF

Brian F. Lomax, CFA, CAIA

Brian F. Lomax, CFA, CAIA, é gerente sênior de portfólio do Wealth Enhancement Group, gerenciando portfólios com foco em ações de grande capitalização e títulos com grau de investimento. Ele está no setor de gestão de ativos desde 1992 e administrou carteiras com uma ampla gama de mandatos. Lomax é bacharel em comércio pela Queen’s University no Canadá.

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