SPACs: uma classe de ativos não correlacionada?

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As empresas de aquisição de propósito específico (SPACs) superaram as ofertas públicas iniciais (IPOs) tradicionais em volume este ano e alguns os saudaram como uma nova classe de ativos que todos os investidores deveriam considerar adicionar às suas carteiras. Para qual propósito? Supostamente geram retornos superiores e também podem oferecer benefícios da diversificação em relação a outras formas de patrimônio.

Mas esses benefícios de diversificação são reais ou ilusórios? Para descobrir, realizamos uma análise da amostra completa de SPACs listados a partir de novembro de 2020.

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Os SPACs são títulos por meio dos quais os investidores podem agregar seu dinheiro em fundos de cheques em branco que aguardam para identificar as empresas-alvo para comprar e tornar público. Esse período em que o SPAC está avaliando as metas potenciais é chamado de fase “pré-acordo”. Depois que uma empresa é visada e comprada e, portanto, tornada pública, começa a fase “pós-acordo” do SPAC.

Para estudar o efeito do SPAC em um portfólio, coletamos dados de todos os SPACs listados desde novembro de 2020 e selecionamos os CNBC ESPA 50 para servir como o índice que representa nosso diversificado portfólio de SPACs. O CNBC SPAC 50 rastreia as 50 maiores transações de cheques em branco pré-fusão com sede nos EUA por valor de mercado.

Para a fase pós-negociação do SPAC, usamos o SPAC 50 pós-negociação da CNBC, que é composto por SPACs que encontraram um alvo e se tornaram públicos.

Então, como os SPACs se saíram antes e depois do acordo e contra o S&P 500, o Dow Jones Industrial Average, o NASDAQ Composite, o Russell 2000 e o fundo negociado em bolsa de tecnologia (ETF) SPDR XLK?

Entre 30 de novembro de 2020 e 1 de abril de 2021, o SPAC 50 pré-acordo teve um desempenho inferior ao SPAC 50 pós-acordo de 12,15% a 17,61%, ou cerca de 5 pontos percentuais.


SPACs versus os principais índices, 30 de novembro de 2020 a 1 de abril de 2021

Retornar Volatilidade
SPAC 50 Pré-Negócio 12,15% 26,52%
SPAC 50 Pós-Negócio 17,61% 44,31%
S&P 500 11,00% 14,30%
Dow 11,86% 12,33%
NASDAQ 10,50% 21,50%
Russel 2000 23,85% 25,16%
XLK 10,21% 22,13%

Volatilidade

Ambos os índices SPAC apresentaram maior volatilidade do que todos os outros principais índices. A volatilidade e a variabilidade do desempenho são refletidas nos SPACs individuais dentro desses índices.

Entre os retornos dos SPACs pós-acordo, há uma dispersão considerável. O quartil inferior de desempenho do fundo teve uma média de -30%, enquanto o quartil superior teve uma média de 81%.

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Diversificação

Mas e os benefícios de diversificação dos SPACs? Como os índices SPAC 50 se correlacionam com todos os principais índices de ações?

Os SPACs pré-deal têm em média um coeficiente de correlação de 0,43 com os grandes índices de ações. Mas uma vez que os SPACs se tornam públicos, o coeficiente de correlação dispara para 0,53. Isso sugere que os SPACs podem oferecer alguns benefícios de diversificação na fase pré-acordo, mas esses benefícios diminuem significativamente após a execução do acordo.

O desempenho do SPAC se correlacionou mais com alguns índices do que com outros. Na fase pré-acordo, os SPACs foram os mais correlacionados com o NASDAQ Composite, com coeficiente de correlação de 0,50. Os SPACs pós-acordo, por outro lado, tenderam a seguir o Russell 2000 com um coeficiente de correlação de 0,66.


SPAC 50: Correlação pré-negociação

S&P 500 0,44
Dow 0,33
NASDAQ 0,50
Russel 2000 0,45
XLK 0,43

O SPAC 50: Correlação pós-negociação

S&P 500 0,49
Dow 0,37
NASDAQ 0,61
Russel 2000 0,66
XLK 0,52

Esses coeficientes de correlação são bastante altos em todos os aspectos. De fato, eles são muito mais altos do que aqueles entre os índices de ações e títulos no mesmo período. O SPAC 50 Index teve uma correlação de 0,068 com o Vanguard Total Bond Index, em comparação com a correlação de 0,112 do S&P 500 com o índice de títulos.

A alegação de que os SPACs constituem uma classe de ativos não correlacionada em relação às ações públicas é muito infundada. Mesmo em sua fase de pré-negociação, os SPACs têm uma correlação positiva fraca com as ações. Isso implica que eles podem oferecer alguns benefícios de diversificação, mas nem de longe os do índice de títulos totais padrão.

Portanto, se o objetivo é diversificar o portfólio, os SPACs não parecem ser a melhor opção.

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Crédito da imagem: ©Getty Images / leolintang


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Derek Horstmeyer

Derek Horstmeyer é professor da George Mason University School of Business, especializado em fundos negociados em bolsa (ETF) e desempenho de fundos mútuos. Atualmente, ele atua como Diretor do novo curso de Planejamento Financeiro e Gestão de Patrimônio da George Mason e fundou o primeiro fundo de investimento administrado por estudantes na GMU.

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Hoai Thuong Nguyen está atualmente em seu último semestre na George Mason University. Ela é membro do Student Managed Investment Fund e está prestes a se formar em breve. Ela estará participando do programa de mestrado em finanças e contabilidade da Universidade de Windsor no próximo outono. Seu foco está no investimento ambiental, social e de governança (ESG) e na garantia de uma posição no setor de contabilidade.

Abdallahi Ely Telmoudy

Abdallahi Ely Telmoudy está no último ano da George Mason University, em seu último semestre e determinado a se formar entre os melhores de sua classe. Ele iniciará seu mestrado em finanças globais na Fordham University no próximo outono. Ele está interessado em finanças globais, liderança global e desenvolvimento internacional e pretende garantir uma posição de analista financeiro em uma corporação internacional.

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