Investir internacionalmente ou não – eis a questão

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O que se segue é uma conversa hipotética entre dois profissionais de investimentos fictícios, o norte-americano Bob Smith e sua colega Sandra Mueller, que trabalha em Frankfurt.

Seu tema: investimento e diversificação em ações internacionais.

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Bob Smith: Olá Sandra. Como você está?

Sandra Mueller: Oi Bob. Ótimo, obrigado. Tudo está bem aqui na Alemanha.

A última vez que conversamos, começamos a discutir o investimento em ações internacionais da perspectiva dos EUA. O mundo certamente mudou e continua mudando, e definitivamente há prós e contras a serem considerados. Então, eu fiz algumas pesquisas e análises que gostaria de compartilhar com vocês.

Excelente. Já fiz alguns também.

O que você inventou?

Então eu olhei para o S&P 500 para ações dos EUA e para os índices MSCI EAFE e Emerging Market (EM). Escolhi esses dois em vez do MSCI ACWI ex US para obter uma visão mais sutil do cenário internacional. O período em que me concentrei é de 1988 a 2020, o que acho que captura muito.

E o que você encontrou?

Bem, começando pelos retornos, como todos sabemos, os Estados Unidos se saíram muito bem nos últimos 10 anos. Antes disso, os resultados eram mistos, mas a longo prazo, o S&P venceu a corrida, vencendo os mercados emergentes e destruindo o índice EAFE.

O gráfico abaixo mostra o desempenho acumulado no período.


Desempenho do índice cumulativo

Gráfico mostrando o desempenho do índice cumulativo do S&P 500 MSCI EAFE e MSCI EM

Sim, o S&P teve uma ótima corrida, enquanto os mercados emergentes e o EAFE não chegaram a lugar nenhum na última década. Na verdade, o desempenho do EAFE tem sido realmente decepcionante há muito tempo.

Mas o retorno é apenas parte do quadro geral, então, conforme combinado, analisei risco e correlações. Se o caso do investimento internacional parece ruim com base nos retornos, fica ainda pior quando você traz o risco para a equação. Calculei os desvios padrão dos retornos para as décadas de 1990, 2000 e 2010 e os tracei com os retornos dos três índices.

Aqui está o que eu tenho:


Retornos Anualizados e Desvios Padrão, Décadas de 1990 a 2010

Gráfico mostrando retornos anualizados e desvios padrão, anos 1990 a 2010

Como você observou, os Estados Unidos tiveram melhores retornos. Mas também teve menos risco. É “ganha-ganha” como vocês dizem. E como discutimos da última vez, as correlações aumentaram ao longo do tempo, limitando os benefícios da diversificação. As correlações eram de cerca de 0,55 para EAFE e EM na década de 1990, mas agora aumentaram para cerca de 0,85 para EAFE e 0,75 para EM na última década.

Então, é a isso que eles se referem quando dizem “diworsificação”?

Falando em diversificação, tracei os retornos mensais dos três índices para o período de 33 anos. Acho que quando as pessoas falam sobre diversificação, elas estão realmente preocupadas com suas alocações externas protegendo-as quando os retornos dos EUA são negativos. Portanto, o gráfico abaixo traça 396 meses cada para o índice S&P 500 e MSCI EAFE, por um lado, e para o índice S&P 500 e MSCI EM, por outro.

Acho que ninguém está muito preocupado quando os investimentos americanos e estrangeiros têm um desempenho positivo ou mesmo quando um tem retornos positivos e o outro negativo. Acho que é disso que se trata a diversificação. Mas é uma questão diferente quando ambos têm um desempenho ruim.

Veja o quadrante “decepção” no gráfico abaixo. Ao longo dos 33 anos, o S&P teve 143 meses perdedores, 36% do total. O índice EAFE também perdeu em 55 desses meses e o índice EM em 53. A perda média para o S&P foi de 3,5%, mas a média para o EAFE foi de 4,3% e o EM foi de 4,5%, contribuindo para a decepção do investidor.


S&P 500 vs. MSCI EAFE e MSCI EM, Desempenho Mensal, 1988 a 2020

Gráfico mostrando S&P 500 vs. MSCI EAFE e MSCI EM, Desempenho Mensal, 1988 a 2020

Com base nas evidências, você teria que dizer que não parece bom investir fora dos Estados Unidos. Talvez você devesse manter todo o seu dinheiro em casa, Bob.

Eu sei. Você pensaria assim. Você já ouviu falar “Acres of Diamonds”, o discurso de Russell Conwell, fundador da Temple University? Conwell relembra uma parábola que ensina que há muitos diamantes em seu próprio quintal e que você não precisa ir mais longe para procurá-los, potencialmente em vão. Parece fazer sentido com os grandes campeões mundiais de tecnologia que temos aqui nos Estados Unidos.

Verdadeiro. Mas lembre-se: tudo isso é água debaixo da ponte. Precisamos sempre olhar para o futuro. E embora os Estados Unidos respondam por quase 60% dos mercados de ações mundiais, há outros 40% por aí.

E os Estados Unidos são apenas um quarto do PIB mundial e têm apenas 4% da população mundial. Outras partes do globo têm um crescimento muito maior e há muita inovação em inteligência artificial e veículos elétricos e assim por diante em outros lugares. Você não quer fazer parte disso?

Slide de Gestão de Investimentos: Uma Ciência para Ensinar ou uma Arte para Aprender?

Eu te escuto. Acho que nunca sabemos o que vai acontecer. Devemos nos inclinar a investir em todo o mundo o tempo todo e pelo menos ter uma pequena alocação nos mercados internacionais.

Exatamente! A conclusão é que, embora os mercados internacionais, desenvolvidos e emergentes tenham apresentado menos retornos com mais risco e correlações mais altas, como investidores prudentes, precisamos manter nossa fé na diversificação, porque ninguém sabe o que o amanhã reserva.

Certo! Que ótimo, Sandra. Obrigado por toda sua ajuda. Vamos conversar novamente em breve. Tomar cuidado.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images/ Yuichiro Chino


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Brendan O’Connell, CFA

Brendan O Connell, CFA, é consultor financeiro da Vanguard. Anteriormente, ele trabalhou na The Atlantic Philanthropies, uma fundação privada. Ele é bacharel em comércio pela University College Cork.

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