Volmagedon, descarbonizando tudo: instantâneo do editor do jornal de analistas financeiros

O seguinte é derivado do Instantâneo do Editor resumo do podcast da última edição do CFA Institute Jornal de analistas financeiros. Assinantes institucionais e membros do CFA Institute logados têm acesso total a todos os artigos.

O que há no Instituto CFA Jornal de analistas financeiros Edição do terceiro trimestre de 2021?

As contribuições exploram Volmaggedon, American Depositary Receipts (ADRs), comissões flexíveis, emissões de carbono, o fim da era dos fundos de hedge e a previsibilidade dos títulos.

Mas primeiro, Andew Lo ajuda a celebrar o Diárioprimeiros 75 anos com “O Sistema Financeiro Vermelho em Dentes e Garras: 75 Anos de Mercados e Tecnologia em Co-Evolução.” Lo é bem conhecido para sua “Hipótese de Mercados Adaptativos”, e aqui ele reflete sobre a adaptação ou evolução da prática financeira com a da tecnologia. Ele define oito eras de evolução financeira de 1945 até o presente, mapeando cada uma contra o desenvolvimento tecnológico da época, bem como marcos financeiros e regulatórios. De Bretton Woods ao bitcoin, ele mostra como chegamos aqui e explora o que vem a seguir.

“Volmageddon” é o apelido para o crash do mercado de estratégias de volatilidade curta em 5 de fevereiro de 2018, que levou ao desaparecimento de alguns produtos negociados em bolsa VIX inversos nos Estados Unidos e continua a nos dar lições hoje. Dentro “Volmageddon e o fracasso de produtos de volatilidade curta,” Patrick Augustin, Ing-Haw Chen e Ludovic Van den Bergen orientam os leitores pelas etapas do ciclo de feedback negativo que criou Volmageddon e demonstram as armadilhas do reequilíbrio de hedge e alavancagem quando os mercados estão concentrados e a volatilidade aumenta.

Para quem quer se aprofundar, “Produtos negociados em bolsa alavancados e inversos: bênção ou maldição,” por Colby J. Pessina e Robert E. Whaley, de edição do primeiro trimestre deste ano do Diárioé um bom companheiro de leitura.

Os ADRs permitem que os investidores dos EUA participem de ações estrangeiras nos mercados dos EUA e permitem que as empresas estrangeiras obtenham uma espécie de listagem cruzada que potencialmente reduz seu custo de capital. Para empresas em mercados como a China, onde a legislação de IPO pode ser complicada, os ADRs podem ser uma alternativa atraente. Mas eles não estão isentos de controvérsias. Dentro “ADRs chineses e globais,” os autores analisam o desempenho dos ADRs de empresas de todo o mundo desde a década de 1950 até o presente e fornecem uma excelente introdução à amplitude, história e diversidade dos ADRs. Os investidores desfrutaram de benefícios de desempenho e diversificação significativos através deste mercado, particularmente no que diz respeito às empresas chinesas. Mas os pesquisadores expressam preocupação de que o “Holding Foreign Companies Accountable Act”, entre outras legislações, possa limitar o futuro dos ADRs chineses em particular.

Falando em legislação, passaram mais de três anos desde que a MiFID II se tornou aplicável na Europa e alguns ré-a legislação de agregação entrará em vigor no próximo ano. As comissões suaves, ou o agrupamento de execução e pesquisa, têm sido debatidas e legisladas há anos. Dentro “Agrupar ou não agrupar? Uma revisão de comissões brandas e desagregação de pesquisa,” pesquisadores revisam sistematicamente toda a literatura até este ponto para informar o caminho a seguir. Eles relatam um consenso na literatura até o momento sobre conflitos de agência e os custos de empacotamento. A legislação pós-MiFID de pesquisa na Europa aponta coletivamente para uma maior qualidade de pesquisa, mas uma cobertura de pesquisa reduzida. Mas também destaca a dificuldade da corretagem transfronteiriça, apresenta resultados conflitantes sobre o efeito da desagregação em empresas menores e conjecturas sobre modelos mistos no futuro. Ele fornece uma excelente folha de dicas sobre todo o trabalho feito em comissões suaves até agora: O consenso e os conflitos são resumidos lindamente com recomendações sobre o caminho a seguir.

Tendo desempacotado, vamos descarbonizar! Dentro “Descarbonizando tudo”, autores de Harvard e State Street analisam como o uso de diferentes medidas de risco climático leva a diferentes resultados de carbono do portfólio e retornos ajustados ao risco. Eles explicam a origem, pontos fortes e fracos dos diferentes tipos de métricas de carbono: emissões de escopo 1, 2 e 3, emissões operacionais, cadeia de valor total, classificações de analistas, etc. Os pesquisadores tentam construir um fator de “descarbonização” projetando carteiras long-short combinando várias métricas. Seus resultados são esclarecedores, principalmente ao longo de linhas setoriais ou industriais e especialmente para investidores e gestores que buscam gerenciar o risco climático na construção de portfólio.

A edição termina com algumas más notícias sobre fundos de hedge e boas notícias sobre títulos. Dentro “Desempenho de fundos de hedge: fim de uma era?” Nicolas PB Bollen, Juha Joenväärä e Mikko Kauppilad demonstram que o desempenho dos fundos de hedge realmente piorou depois de 2008. O desempenho agregado caiu em todos os fundos. Além disso, a capacidade dos modelos estabelecidos de selecionar fundos de hedge não ajudou muito os investidores. Os autores testam várias teorias diferentes e concluem que as reformas pós-2008 e as intervenções do banco central foram o provável ponto de virada. Seu conselho para os investidores? Calibre as expectativas de retorno dos fundos de hedge para baixo daqui em diante.

A boa notícia é que os títulos do governo são previsíveis e, portanto, valem o esforço de um gestor ativo. Dentro “Previsão de retornos de títulos: 70 anos de evidências internacionais”, Os colaboradores do Robeco Guido Baltussin, Martin Martens e Olaf Penninga examinam títulos nos principais mercados do mundo por um período muito mais longo do que outros estudos. Eles demonstram resultados robustos para estratégias muito negociáveis ​​com todos os detalhes para replicação. Eles atribuem o prêmio disponível para a gestão ativa de fundos de títulos não a riscos de mercado ou macroeconômicos, nem a custos de transação ou outros atritos de investimento, mas sim à ineficiência do mercado.

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Crédito da imagem: ©Getty Images/ Savushkin

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