Viés de superioridade ilusória e de rebanho: por que até mesmo investidores experientes sucumbem

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A maioria dos investidores de longa data está familiarizada com o fenômeno do viés de manada, ou “o efeito bandwagon”. Isso leva os indivíduos a tomar decisões de investimento com base na crença de que “todo mundo está fazendo isso”.

Este tipo de comportamento faz parte da natureza humana, embora no contexto dos mercados esteja normalmente associado a investidores de retalho principiantes que não confiam na sua própria tomada de decisão e, portanto, recorrer à compra ou venda de pânico.

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Por exemplo, aumentos recentes no preço das ações da GameStop e a criptomoeda dogecoin, entre outras, parecem estar em desacordo com a análise fundamental e, portanto, são comumente atribuídas à mentalidade de rebanho. O mesmo pode ser dito da bolha das pontocom na virada do milênio.

Quando os preços dos ativos sobrecomprados caem repentinamente, os especialistas geralmente veem isso como uma confirmação da sabedoria predominante de que o rebanho está sempre errado.

E, no entanto, nos casos de GameStop e dogecoin, os comerciantes de Robinhood não foram os únicos a impulsionar a demanda por esses ativos. Comerciantes veteranos e investidores institucionais fizeram parte da debandada. Muitos deles ganharam dinheiro, e alguns foram queimados.

Certamente esses participantes do mercado – com seus algoritmos sofisticados e anos de experiência em investimentos – não sucumbiram a uma mentalidade de rebanho. Então, por que eles se juntaram ao rebanho?

Como diz o velho ditado: “Não é o que você não sabe que te coloca em apuros, é o que você sabe com certeza que não é assim.”

A ironia é que a maioria das decisões está de acordo com a decisão do investidor médio. É assim que as médias funcionam. Se um número suficiente de pessoas acredita que sua avaliação de uma situação é superior (quando na verdade é apenas média), o rebanho se forma.

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A ilusão de superioridade

Investidores experientes são propensos a um tipo diferente de viés do que a mentalidade de manada – um que pode ser igualmente insidioso e provavelmente mais culpado pelos frenéticos GameStop e dogecoin. Chama-se viés de superioridade ilusória e, em suma, é simplesmente excesso de confiança de que nossa decisão é superior e única.

Em geral, quem toma uma decisão de investimento apoiada em uma tese ponderada acredita que a decisão é correta e ideal. Infelizmente, nossa impressão do que é ideal é muitas vezes obscurecida pelo viés de superioridade ilusória, levando a uma interpretação incorreta dos fatos e, por sua vez, a uma decisão incorreta. Às vezes, esse viés de investimento faz com que ignoremos consciente ou inconscientemente fatos que não condizem com nossa tese, novamente resultando em uma decisão aquém do ideal.

O viés de superioridade ilusória não afeta apenas os investidores credenciados de ações e criptomoedas. As empresas de capital de risco e de private equity com longo histórico de sucesso podem repentinamente se encontrar em posições não lucrativas devido ao excesso de confiança em uma determinada estratégia ou método de análise.

Na verdade, o viés de superioridade ilusória pode ser encontrado em quase todos os aspectos da vida. Está intimamente relacionado com o que é conhecido na academia como o Efeito Dunning-Kruger, um viés cognitivo que nos leva a superestimar nossas habilidades. Esse viés pinta nossa percepção de tudo, desde nossa habilidades de condução ao nosso parente popularidade dentro de um grupo. Muitas vezes é inofensivo. Mas no contexto da gestão do dinheiro, pode ser absolutamente devastador.

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Ficar em guarda

Então, como verificamos nossas decisões de investimento em busca de sinais de viés, seja uma mentalidade de rebanho ou uma superioridade ilusória? Como tomamos a decisão objetivamente correta quando há inúmeras variáveis ​​a serem consideradas?

A chave é manter o pensamento de primeiros princípios, baseando cada decisão em descobertas e dados desenvolvidos internamente. O desastre da Theranos prova a sabedoria desse conselho. A chamada empresa de exames de sangue comandada por Elizabeth Holmes arrecadou centenas de milhões de dólares entre 2013 e 2015 – antes mesmo da tecnologia principal da empresa existir.

No final, investidores e líderes governamentais proeminentes perdeu mais de US$ 600 milhões. A agitação em torno da Theranos foi perpetuada por investidores capazes que seguiram e propagaram um conjunto de suposições básicas que se revelaram erradas.

Veja como evitar esse resultado: fique ciente de nossa tese de investimento ao preencher nosso funil de negócios, mantenha nossos critérios de destino em mente ao analisar cada oportunidade e se esforce para detectar quando a equipe está seguindo o exemplo de uma influência externa.

Isso nem sempre é fácil. Significa rejeitar ativamente as suposições do que faz um investidor ideal e talvez até mesmo ignorar as estratégias de investimento populares. Em vez disso, nosso foco deve estar nos resultados especificados internamente.

Ignore os rumores de fundos que retornaram 100 vezes o capital investido e bloqueie os benchmarks que não correspondem ao nosso coorte ou ciclo de vida do fundo. Defina nossos objetivos e indicadores-chave de desempenho para definir internamente como é o sucesso e nos propusemos a alcançar esses resultados.


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Devemos procurar projetar as forças que podemos controlar enquanto observamos aquelas que não podemos. De mantendo-se disciplinado sobre independência e objetividade, podemos evitar comportamentos impulsivos como compra e venda de pânico e ter mais sucesso na identificação de posições contrárias lucrativas.

Tomando essa abordagem, provavelmente faremos menos decisões de investimento, embora mais esperto uns. No final do dia, estaremos menos propensos a nos juntarmos ao rebanho – e isso é uma coisa boa.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images / baona


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Dan Conner, CFA, FSA

Dan Conner, CFA, FSA, é o sócio geral da Ascend Venture Capital, um micro-VC em St. Louis que fornece suporte financeiro e operacional para fundadores de start-ups que buscam escalar. Conner é especialista em tecnologias centradas em dados que permitem o futuro das indústrias. Antes de fundar a Ascend Venture Capital, Conner trabalhou no lado operacional de start-ups de alto crescimento, liderando equipes para construir infraestrutura operacional e financeira escalável.

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