Cenouras e Palitos Verdes: Incentivando Soluções Climáticas

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Michael S. Falk, CFA, e Joachim Klement, CFA, são os coautores de Capitalismo para todos de Fundação de Pesquisa do Instituto CFA.


As alterações climáticas continuam a ser uma questão-chave a resolver na próxima década. Dizemos década porque mais já pode ser tarde demais.

Todos teremos que pagar um preço pela queima de combustíveis fósseis, mas infelizmente a maior parte desse preço não será paga por aqueles que queimam combustíveis fósseis. É um problema clássico de externalidade negativa: os lucros de uma atividade – neste caso, a queima de combustíveis fósseis para gerar energia – são privatizados, enquanto os custos, para a saúde humana e para o meio ambiente, são socializados.

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Em teoria, sabemos como lidar com essas questões. Podemos regular a atividade, como o presidente Richard Nixon fez com a criação da Agência de Proteção Ambiental (EPA) para reduzir a poluição do ar e da água na década de 1970. Ou podemos internalizar os custos colocando um preço nos créditos de carbono ou instituindo programas de limite e comércio, como é comum em toda a Europa e agora está sendo introduzido na China.

O problema com essas abordagens é que elas são varas verdes. Eles restringem a liberdade de empreendimento e, portanto, não são, digamos, muito populares entre as empresas que queimam combustíveis fósseis. Mas isso não significa que nos importamos com a popularidade tanto quanto com os incentivos. A resistência das grandes empresas petrolíferas à regulamentação ambiental e à precificação do carbono nos Estados Unidos tem sido enorme, embora eventos recentes na Exxon e Casca indicam que pode estar perdendo a luta.

No entanto, o preço atual das emissões de carbono é geralmente muito baixo e, na melhor das hipóteses, 50% do que deveria ser, de acordo com estimativas. Emissores de carbono gastam muito fazendo lobby manter esse custo bem abaixo do limite exigido para encorajar a mudança rápida e eficaz que é necessária para evitar os piores resultados da mudança climática.

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Mas as regulamentações terão que ir ainda mais longe do que a precificação do carbono. Também precisamos de regras para ajudar a prevenir e gerenciar o risco de ativos ociosos? Em uma palavra, sim.

Isso nos fez pensar. . . . Em vez de usar bastões verdes para forçar a mudança, por que não usamos cenouras verdes para atrair a mudança? Afinal, essas abordagens não são mutuamente exclusivas.

Uma maneira de introduzir cenouras verdes é criar um mercado para royalties de P&D em energia renovável e sustentável. As indústrias de petróleo e gás e mineração já estão entre as principais desenvolvedoras de patentes de tecnologia verde, mas a monetização dessa pesquisa é difícil. Uma empresa pode usar o know-how e implantar a tecnologia internamente ou ficar presa a ela.

Enquanto isso, uma empresa de mineração que constrói uma nova mina pode vender a produção futura dessa mina para empresas de royalties em troca de um pagamento único. Para a empresa de royalties, equivale a comprar uma anuidade financiada com a produção da mina. A propósito, o esverdeamento das chamadas indústrias sujas talvez tenha o maior potencial para neutralizar as mudanças climáticas.

Na área de biotecnologia, as empresas já se especializaram no financiamento da propriedade intelectual (PI) em troca de uma parte das receitas geradas pelo produto acabado. Por que não existe tal sistema para o desenvolvimento de tecnologia verde?

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Neste momento, os contribuintes norte-americanos recebem um incentivo fiscal para investimentos em projetos de exploração de petróleo. Por que não fechamos essa brecha fiscal e usamos o dinheiro arrecadado para pagar super royalties a empresas de energia e mineração que desenvolvem tecnologias verdes?

Alternativamente, poderíamos apoiar empresas de royalties dedicadas no espaço de tecnologia verde para abrir um novo mercado. Os investidores poderiam então investir nas ações dessas empresas de royalties de tecnologia verde e obter lucro mudando o mundo em vez de economizar impostos ao queimá-lo.

Poderíamos até dar um passo adiante e aprender com modelos bem-sucedidos de capital de risco (VC) em países como Israel. Hoje, Israel é um dos principais centros de tecnologia do mundo e grande parte do crédito vai para a incubadora de empresas financiada pelo governo Yozma. Em 1993, o governo estabeleceu a Yozma ao semeá-la com US$ 100 milhões em capital. A Yozma apoiou empreendimentos em estágio inicial em troca de uma participação nos projetos de até 40% – desde que investidores privados financiassem o restante. Após sete anos, os investidores poderiam pagar o apoio governamental da Yozma pelo valor de face mais juros. Funcionou e, em 1998, o mercado de capital de risco em Israel cresceu o suficiente para que a Yozma fosse privatizada.

Esta eficácia de fornecer uma cenoura para os investimentos não deve ser subestimada. Hoje, Israel gasta mais em P&D como parcela do PIB do que qualquer outra nação e fica atrás apenas dos Estados Unidos em termos de investimentos de capital de risco em relação ao PIB. Israel usou cenouras para transformar sua economia enferrujada dos anos 1990 em uma moderna de alta tecnologia. Por que os Estados Unidos não podem usar a mesma abordagem para acelerar sua transição de uma economia baseada em carbono para uma economia verde e pedir às grandes petroleiras que liderem o caminho?

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Se as cenouras forem saborosas e os incentivos forem corretos, as empresas de petróleo e mineração investirão com prazer em tecnologias verdes. O velho ditado de fazer bem fazendo o bem é o caminho a seguir para todos nós.

E embora possamos pensar primeiro em paus, nunca devemos esquecer o apelo das cenouras.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images / Vitalina Rybakova


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Michael S. Falk, CFA

Michael Falk, CFA, CRC, é sócio do Focus Consulting Group e é especialista em ajudar as equipes de gestão de investimentos/riquezas a melhorar sua tomada de decisões de investimento e suas empresas com planejamento estratégico e sucessão. Anteriormente, ele foi estrategista-chefe em uma macro LP global e diretor de investimentos responsável pela due diligence de gerentes e alocação de ativos para uma prática de consultoria multibilionária. Ele é um palestrante e apresentador frequente em eventos do setor e frequentemente citado na imprensa. Falk faz parte da Lista de Oradores Aprovados do CFA Institute. Ele lecionou em nome da CFA Society of Chicago em seu programa de Investment Foundations Certificate, foi um membro contribuinte do grupo de iniciativa de pesquisa acadêmica orientada por demanda (PDDARI) da Financial Management Association (FMA) e professor adjunto da DePaul University em seu Certified Programa de Certificado de Planejador Financeiro (CFP). Falk é autor ou coautor de 2,33 livros: a monografia 2016 CFA Institute Research Foundation Vamos todos aprender a pescar. . . para Sustentar o Crescimento Econômico de Longo Prazoo acompanhamento de 2019 Ir trabalhar . . . no NOSSO futuroe, com Jim Ware, CFA e Keith Robinson, Dinheiro, significado e mentalidades.

Joachim Klement, CFA

Joachim Klement, CFA, é administrador da Fundação de Pesquisa do Instituto CFA e oferece comentários regulares em Klement sobre investimentos. Anteriormente, ele foi CIO da Wellershoff & Partners Ltd. e, antes disso, chefe da equipe de Pesquisa Estratégica do UBS Wealth Management e chefe de estratégia de patrimônio do UBS Wealth Management. Klement estudou matemática e física no Instituto Federal Suíço de Tecnologia (ETH), Zurique, Suíça, e Madri, Espanha, e se formou com mestrado em matemática. Além disso, ele possui mestrado em economia e finanças.

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