Resenha do livro: O Golpe do Caesars Palace

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O golpe do Caesars Palace: como uma briga de bilionários pelo famoso cassino expôs o poder e a ganância de Wall Street. 2021. Max Frumes e Sujeet Indap. Livros de desvio.


A lei de falências supera a lei de contratos nos Estados Unidos. Quando você obtém um empréstimo hipotecário, emite títulos, assina um arrendamento ou celebra um contrato de trabalho, a transação está totalmente sob os auspícios dos Estados Unidos e todas as suas leis, incluindo a especificação do direito do devedor de pedir proteção contra falência.

Max Frumes e Sujeet Indap transmitem este conceito jurídico fundamental em O golpe do Caesars Palace: como uma briga de bilionários pelo famoso cassino expôs o poder e a ganância de Wall Streetuma narrativa da vida real do pedido de falência do Capítulo 11 (reorganização) de US$ 18 bilhões em janeiro de 2015 sob o Código de Falências dos EUA da principal unidade operacional da Caesars Entertainment Corp., a Caesars Entertainment Operating Company, Inc. (CEOC).

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Uma compra alavancada da Caesars pela Apollo Global Management e TPG Capital concluída pouco antes da crise financeira global de 2008–2009 resultou na entrada do provedor de entretenimento de cassino na proteção contra falência do Capítulo 11 no início de 2015. fundos (credores) contra os proprietários de private equity Apollo e TPG. Esses credores incluíam o detentor do empréstimo bancário de primeira garantia GSO Capital Partners, o detentor de títulos de primeira garantia Elliott Management Corporation e os detentores de títulos de segunda garantia Appaloosa Management e Oaktree Capital Management.

O livro fornece uma conta fascinante dentro dos mercados de dívida em dificuldades, incluindo as estratégias, as personalidades coloridas e os relacionamentos complexos. Em vez de comprar ações subvalorizadas, esses fundos de hedge que assumem riscos pagam de 50 a 70 centavos de dólar para obter o controle acionário de empresas com problemas.

As leis de falência dos EUA são consideradas muito “amigáveis ​​ao mutuário”, ao contrário das leis de falência do Reino Unido e do Canadá, que são muito “amigáveis ​​ao credor”. Em janeiro de 2017, o CEOC obteve aprovação judicial para um plano para eliminar US$ 10 bilhões em dívidas e separar seus ativos imobiliários com sede nos EUA de suas operações de jogos. A empresa acabou saindo da falência em outubro de 2017. Como parte do plano de reorganização, a Caesars Entertainment se fundiu com outra subsidiária, a Caesars Acquisition Co., com o objetivo de reagrupar seus cassinos e hotéis sob o mesmo teto. Esse novo grupo foi posicionado para atrair novos negócios da geração do milênio para compensar uma desaceleração esperada em seu negócio tradicional de caça-níqueis à medida que os baby boomers se aposentam. A Apollo e a TPG acabaram retendo uma participação coletiva de 16% no novo Caesars, que era controlado pelos credores, mas não possuía nenhuma participação no REIT que abrigava os ativos imobiliários.

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A principal lição deste livro para profissionais de negócios e finanças é o potencial de criação de valor por meio da reestruturação corporativa. A reestruturação corporativa é um evento significativo que afeta não apenas credores, acionistas e funcionários, mas também as relações entre as empresas e seus clientes corporativos, fornecedores e concorrentes. É o processo pelo qual as empresas renegociam os contratos financeiros que firmaram com seus credores e outras partes interessadas, normalmente em resposta a um desafio financeiro. A reestruturação societária representa efetivamente um “re-fatiação do bolo corporativo” ou a fixação de uma estrutura de capital “doente”.

Na falência do Caesars Chapter 11, os investidores de dívidas em dificuldades não eram apenas financeiramente astutos. Eles também armaram a lei, usando seu conhecimento de juridiquês denso em contratos de empréstimo e escrituras de títulos para ganhar vantagem nas negociações da diretoria e nos confrontos nos tribunais.

Muitos leitores do livro serão altamente críticos das táticas de terra arrasada da Apollo, seus aliados e seus advogados e lobistas. Em 2015, na visão de Frumes e Indap, firmas de private equity como a Apollo haviam se tornado altamente abusivas com os credores, empunhando documentos legais e táticas de negociação duras para “tirar” valor de empréstimos e detentores de títulos que não lhes pertenciam por direito. Todos os credores procuraram maximizar suas recuperações, com credores seniores definidos para receber mais de 100% e credores juniores alocados perto de 65 centavos de dólar.

O livro descreve como, nas horas finais, os credores seniores de César estavam essencialmente implorando a Oaktree e Appaloosa (os detentores de títulos de segunda garantia) para recuarem seus esforços agressivos, que estavam colocando em risco um delicado compromisso com a Apollo.

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Em última análise, este livro fornece um relato soberbo de como são as altas finanças modernas e os mercados de dívida em dificuldades, retratando a amarga guerra financeira e judicial, bem como o estresse e os gritos. Ele conta uma história fascinante do confronto de fundos de hedge de dívidas em dificuldades lutando contra gigantes de private equity por sua participação em um icônico conglomerado de cassinos de Las Vegas.

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Mark K. Bhasin, CFA

Mark K. Bhasin, CFA, é vice-presidente sênior do Basis Investment Group, LLC, Nova York, e professor adjunto adjunto da Stern School of Business da Universidade de Nova York.

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