Gestão Passiva: A Linha de Base para Patrocinadores de Planos de Contribuição Definida?

Amplos dados demonstram que a gestão passiva superou amplamente sua contraparte ativa líquida de taxas por mais de uma década. Isso ajudou a induzir uma transferência em massa de ativos de fundos ativos para fundos negociados em bolsa (ETFs) e outras alternativas passivas e gerou um debate considerável sobre o futuro da gestão ativa e qual o papel que ela deve desempenhar nas carteiras de investimento. Como, por exemplo, os patrocinadores de planos de contribuição definida (CD) devem abordar a questão?

Uma monografia recente da CFA Institute Research Foundation explorou essa questão, entre muitas outras de importância para patrocinadores de planos DC. A cobertura da mídia do livro concentrou-se no papel dos fundos gerenciados ativamente na linha de investimento potencial de um plano de DC e respostas solicitadas de alguns vozes influentes da indústria de investimentos. Abaixo os autores da monografia abordam as críticas.

Nossa recente publicação, Planos de Contribuição Definida: Desafios e Oportunidades para Patrocinadores de Planos, gerou um debate considerável sobre um pequeno segmento de um livro de políticas de base muito ampla. Alguns críticos interpretaram mal nossa discussão sobre a inclusão de opções de investimento gerenciadas ativamente nas linhas de planos de contribuição definida (DC). Grande parte dessa controvérsia foi causada por um artigo de notícias do setor que afirmava incorretamente que acreditávamos que os patrocinadores da DC poderiam ser processados ​​por contratar gerentes ativos.

Não dissemos nada do tipo.

Sejamos claros: somos céticos em gestão ativa. Contratar e reter gestores ativos de valor agregado é difícil, mesmo quando os comitês de investimento dos patrocinadores são orientados por assistência profissional. Alguns patrocinadores de planos consideraram a questão e optaram por fornecer apenas um conjunto de opções de investimento gerenciadas passivamente. Por outro lado, muitos patrocinadores incluíram opções de investimento gerenciadas ativamente e não sofreram consequências legais por essas decisões.

Não acreditamos que os patrocinadores que realizam a devida diligência apropriada e optam por oferecer estratégias de investimento ativas em suas linhas de investimento estejam se expondo a riscos legais. Argumentamos que os patrocinadores não devem prejudicar sua seleção de opções de investimento. Com isso, queremos dizer que os patrocinadores devem pesar cuidadosamente os custos (taxas, riscos de investimento adicionais, comunicações dos participantes e tempo do comitê de investimento) associados à seleção ativa de gerentes e, por meio de suas considerações documentadas, convencer-se de que os benefícios superam os custos. Isso parece óbvio como um objetivo para escolher qualquer opção de investimento.

No entanto, queremos enfatizar que esta declaração é uma diretriz de política, não um padrão legal. O que propomos aos patrocinadores é que eles comecem com uma gestão passiva como base para a seleção de opções de investimento. O gerenciamento ativo é baseado em desvios de um benchmark passivo. Se os gerentes ativos não podem agregar valor, então a posição passiva é a preferida, e não o contrário.

Isso dificilmente parece controverso. Acreditamos que muitos patrocinadores vão e devem chegar a essa posição. No entanto, se um patrocinador puder se convencer com uma pesquisa completa de que as taxas adicionais e o risco adicional de gerenciamento ativo de uma estratégia gerenciada ativamente atendem melhor aos propósitos de um segmento de participantes de seu plano, então o patrocinador está justificado em contratar o gerente. Não há nenhum risco legal sério envolvido.

Diferentes patrocinadores chegarão a diferentes conclusões sobre o valor da gestão ativa em diferentes categorias de ativos e estratégias de investimento. É por isso que o debate ativo versus passivo dura há 50 anos e não desaparecerá tão cedo.

Apelamos aos praticantes interessados ​​que leiam todo o nosso livro. Está cheio de observações e recomendações interessantes em toda a gama de responsabilidades dos patrocinadores do plano DC. Esperamos que os leitores concordem conosco em alguns tópicos e (talvez fortemente) discordem de outros. Essa é a natureza da pesquisa e do debate informado.

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Jeffery V. Bailey, CFA

Jeffery V. Bailey, CFA, é professor sênior de finanças na Universidade de Minnesota. Anteriormente, foi diretor sênior de benefícios da Target Corporation, onde supervisionou os planos de benefícios a empregados da empresa e dirigiu o investimento dos planos de benefício definido (DB) e contribuição definida (CD). Antes disso, Bailey foi sócio-gerente da Richards & Tierney, uma empresa de consultoria de previdência com sede em Chicago especializada em técnicas quantitativas de controle de risco. Ele também atuou como diretor executivo assistente do Minnesota State Board of Investment, que administra os ativos de pensão dos funcionários públicos de Minnesota. Bailey publicou vários artigos sobre gestão de pensões. Ele é coautor dos livros didáticos Investimentos e Fundamentos de Investimentos com William F. Sharpe e Gordon J. Alexander e co-autor das publicações da CFA Institute Research Foundation Uma cartilha para administradores de investimento e Controlando o risco de desajuste em programas de investimento de múltiplos gerentes. Ele é diretor da University of Minnesota Foundation Investment Advisors. Bailey é bacharel em economia pela Oakland University e possui mestrado em economia e MBA em finanças pela University of Minnesota.

Kurt D. Winkelmann

Kurt D. Winkelmann tem mais de 30 anos de experiência em investimentos e questões relacionadas a pensões. Ele é cofundador e CEO da Navega Strategies, LLC, uma empresa de pesquisa quantitativa de investimentos que fornece soluções de investimento. Foi membro sênior do Heller-Hurwicz Economics Institute (Universidade de Minnesota), onde liderou a iniciativa de política previdenciária da organização. Antes de fundar a Navega, Winkelmann foi diretor administrativo e chefe global de pesquisa da MSCI. Antes disso, foi diretor administrativo da Goldman Sachs, onde liderou o grupo Global Investment Strategies na Divisão de Gestão de Investimentos. Winkelmann escreveu extensivamente sobre alocação de ativos e temas de gerenciamento de risco. Ele foi consultor da Autoridade Monetária de Cingapura, membro do conselho da Alberta Investment Management Company, consultor do British Coal Staff Superannuation Scheme e diretor da University of Minnesota Foundation Investment Advisors. Winkelmann é presidente do Conselho Consultivo do Instituto de Economia Heller-Hurwicz. Ele recebeu seu doutorado e mestrado em economia pela Universidade de Minnesota e seu bacharelado em economia e matemática pelo Macalester College.