Fazendo a ponte entre a divisão fundamental-quantitativa | Investidor Empreendedor do CFA Institute

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A maioria dos grandes gestores de fundos ativos hoje tem equipes de investimento fundamental e quantitativa. Historicamente, esses dois grupos permaneceram em silos separados e por um bom motivo: eles têm abordagens diferentes para o processo de investimento e falam uma linguagem diferente do dia-a-dia.

A raiz da divisão são seus respectivos fundamentos educacionais. Os investidores fundamentais estudam economia e aprendem um processo de investimento de baixo para cima que busca identificar o valor futuro de uma única ação. Os Quants aprendem matemática e engenharia e adotam uma abordagem de cima para baixo para a tomada de decisões de investimento que começa com uma grande quantidade de dados de mercado.

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No entanto, os investidores fundamentais começaram a incorporar mais telas e modelos quantitativos em suas pesquisas fundamentais, à medida que os dados relevantes se tornam cada vez mais acessíveis e as ferramentas de ciência de dados mais fáceis de usar. A maioria dos investidores fundamentais hoje tem pelo menos uma tela quant geralmente baseada em planilha – destinada a sinalizar incompatibilidades de avaliação, pontuações ambientais, sociais e de governança (ESG) e similares – que influenciam seu processo de investimento. Alguns têm muitas telas – e um analista quant residente sentado ao lado deles.

É uma questão de evolução.

O termo “quantamental” pode ter inspirado mais reviravoltas do que abraços no mercado, mas goste ou não, mesmo os investidores fundamentais mais teimosos estão se tornando quantamentais.

Em muitas empresas com visão de futuro, os chefes de pesquisa quantitativa estão ascendendo a posições de liderança, onde são encarregados de preencher a lacuna entre os investidores fundamentais e quantitativos da empresa – ou pelo menos alavancar recursos em ambos os grupos.

Mas encontrar um terreno comum é mais fácil dizer do que fazer. Os investidores fundamentais ainda detêm a maior parte do poder dentro dessas empresas e muitas vezes não têm interesse em se envolver com os quants. Na melhor das hipóteses, eles lutam para entender o idioma e, na pior das hipóteses, veem os quants como uma ameaça. Enquanto isso, os verdadeiros pesquisadores quantitativos geralmente veem os investidores fundamentais como apegados a formas de pensar antigas e obsoletas. De fato, muitas lojas apenas quant surgiram de uma rejeição da abordagem fundamental.

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Então, qual das duas filosofias produz melhores retornos? Com escassa pesquisa acadêmica sobre o tema, não há uma resposta óbvia. Campbell R. Harvey, Sandy Rattray, Andrew Sinclair e Otto van Hemert compararam gestores de fundos de hedge de 1996 a 2014, e encontraram muito pouca diferença entre o desempenho sistemático e discricionário do gestor, especialmente em ações. Mais recentemente, em um estudo de fundos mútuos de ações dos EUA entre 2000 e 2017Simona Abis concluiu que os fundos quant superaram seus pares discricionários em períodos não recessivos, mas os fundos mútuos superaram suas contrapartes quant durante as recessões.

Ambas as escolas fundamental e quântica têm seus pontos fortes. O primeiro traz explicações claras, consistência ao longo do tempo e entre oportunidades e avaliações subjetivas de temas complexos. Enquanto isso, o último aproveita as vantagens de escala, objetividade e análise de sensibilidade. Mas essas duas filosofias têm conflitos naturais. É difícil ser simultaneamente objetivo e subjetivo, buscar explicações claras na presença de equações complicadas e identificar consistentemente oportunidades verdadeiras de geração de alfa em vez de artefatos de mineração de dados.

No entanto, em uma ligação recente com um chefe de estratégias quantitativas para um gestor de ativos grande e predominantemente fundamental, exploramos o terreno comum entre investimento quantitativo e fundamental – e saí ainda mais convencido de que o sucesso no mercado de hoje requer uma abordagem híbrida que aproveita os melhores dos dois mundos.

Como explicamos que na Essentia usamos análise comportamental para ajudar os gerentes fundamentais a refletir sobre sua própria tomada de decisão, esse chefe quant ficou muito animado. “Esta é a mesma abordagem que estaríamos adotando para construir uma estratégia quantitativa”, disse ele. “Estamos procurando os fatores que fazem a diferença no desempenho. Mas vocês estão colocando em uma linguagem que os gerentes fundamentais entenderão e ferramentas que usarão. Isso será intuitivo para eles. Eu pude ver isso sendo realmente útil.”

Em outras palavras, ele identificou a análise comportamental como uma maneira natural para os gerentes fundamentais preencherem uma lacuna em seu processo, aplicando a análise quantitativa à sua própria tomada de decisão para testar e ajustar seus modelos de investimento orientados por humanos existentes.

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E se mais gerentes quantitativos colocassem seus próprios processos sob esse microscópio? Afinal, todos sabemos que os modelos quânticos alimentam os preconceitos de seus criadores humanos. Além disso, poucas estratégias quant são inteiramente orientadas por computador, no dia a dia: as decisões humanas geralmente substituem ou pelo menos atualizam o modelo em intervalos regulares. Enquanto os quants testam completamente as decisões algorítmicas que seus modelos tomam, eles tendem a não aplicar a mesma análise objetiva e rigorosa às suas decisões humanas.

Embora os gerentes fundamentais e quantitativos possam não fundir formalmente suas abordagens de investimento tão cedo, ambos se beneficiarão ao reconhecer que combinam cada vez mais fatores liderados por humanos e máquinas – apenas em medidas diferentes. E ambos encontrarão valor em refletindo sobre a qualidade das decisões que estão sendo geradas pelo processo de investimentose esse processo está sendo conduzido mais por humanos ou máquinas.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Images / NordicMoonlight


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Clare Flynn Levy

Clare Flynn Levy é CEO e fundadora da Essentia Analytics, a premiada fintech que usa análise de dados comportamentais para ajudar investidores profissionais a tomar decisões de investimento mais qualificadas. Antes de fundar a Essentia, ela passou 10 anos como gestora de fundos, tanto em ativos ativos, administrando mais de US$ 1 bilhão em fundos de pensão para a Deutsche Asset Management, quanto em hedge, como fundadora e CIO da Avocet Capital Management, uma gestora de fundos de tecnologia especializada.

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