As renas são boas selecionadoras de ações?

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No início deste ano, escrevi sobre um experimento realizado por alguns pesquisadores do Dartmouth College que deixaram as renas escolherem ações do Jornal de Wall Street. A rena se saiu muito bem no primeiro mês depois de escolher suas ações e conseguiu superar o S&P 500 em 4,9%.

À medida que 2021 chega ao fim, é hora de verificar essas renas, pois elas agora estão se preparando para outro passeio de trenó na véspera de Natal e provavelmente estarão ocupadas entregando presentes em vez de ler o Diário e ajustando suas carteiras. Embora, como veremos, alguns deles podem querer vender algumas ações para bloquear suas perdas e usá-las para compensar futuros ganhos de capital. Mas, novamente, como eles tendem a viver no Pólo Norte – águas internacionais – eles podem não ter que pagar impostos para começar.

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Enquanto Rudolph e Blitzen investiram em fundos negociados em bolsa (ETFs) – o primeiro no ETF Vanguard Small-Cap e o último no ETF Vanguard Emerging Market – as outras renas seguiram amplamente suas estratégias proprietárias de investimento ativo e favoreceram ações individuais.

Não conhecemos os detalhes do processo de investimento de cada rena ou a análise que eles realizaram para cada ação que selecionaram, mas podemos estudar suas carteiras. Acontece que eles exibem um forte comportamento de manada, com uma preferência distinta por ações dinâmicas nos setores de consumo, tecnologia e saúde. Hoje, sabemos que esses três setores não tiveram um desempenho muito bom este ano, então não é surpresa que a carteira média de renas tenha ficado 10,4% abaixo do S&P 500 até 13 de dezembro. Como as renas normalmente selecionavam carteiras de cinco ações muito concentradas, o erro de rastreamento da carteira era grande, de 6,9%, criando um índice de informação de -1,5.


Desempenho médio das renas em 2021 vs. S&P 500*

Gráfico mostrando o desempenho médio das renas vs. S&P 500
Fonte: Liberum
* Até 13 de dezembro

Mas enquanto as carteiras tiveram desempenho inferior ao S&P 500 em média, houve uma grande divergência entre as renas individuais. O gráfico abaixo mostra o desempenho de cada rena em comparação com o S&P 500 e a média dos fundos de ações dos EUA gerenciados ativamente até 13 de dezembro, conforme relatado pela Morningstar.


Desempenho individual de renas 2021*

Gráfico mostrando o desempenho individual das renas, acumulado no ano
Fonte: Liberum
* Até 13 de dezembro

Três renas tiveram um ano de enorme sucesso, superando o S&P 500 por mais de 8 pontos percentuais cada. Cupido, o melhor desempenho deste ano, seguiu uma abordagem de satélite central. Ele investiu no ETF Schwab US Broad Market, no Invesco QQQ Trust e no ETF iShares 7–10 Year Treasury Bond como participações principais e, em seguida, adicionou a empresa de leasing ferroviário GATX e o fabricante de isoladores Aspen Aerogels como investimentos satélite. E enquanto o GATX correspondeu aproximadamente ao mercado geral, o Aspen Aerogels aumentou 234% no acumulado do ano.

Enquanto isso, Dasher seguiu uma estratégia clássica de seleção de ações e parece ter tido um ótimo ano, com quatro de suas cinco ações superando o mercado. Em particular, Dasher foi o investidor mais contrário no rebanho, selecionando um banco indiano (ICICI Bank), energia (Chevron) e uma ação de serviços públicos (Evergy) juntamente com duas ações de varejo. A Vixen também seguiu uma estratégia de escolha de ações, mas com sucesso misto. Enquanto a Jones Lang Lasalle subiu 75% no acumulado do ano, a Jazz Pharmaceutical caiu 25%, mas, em média, a Vixen ainda gerou um forte desempenho.

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Na outra ponta do espectro, Boris conseguiu perder 20,3% de seu investimento, abaixo do S&P 500 em 46%. O julgamento de Boris foi universalmente ruim. Nenhuma de suas cinco ações chegou nem perto de igualar o desempenho do mercado. A empresa de software Fastly caiu 53% até agora este ano e a empresa de pontuação de crédito Fair, Isaac and Company caiu 20%. A empresa de bebidas alcoólicas Constellation Brands, fabricante do Corona Extra, é a única ação do portfólio de Boris com retornos positivos.

No geral, oito em cada 11 renas tiveram desempenho inferior ao S&P 500 este ano, demonstrando mais uma vez como é difícil superar um benchmark passivo em um determinado ano. Mas as renas se saíram melhor do que o gestor médio de fundos? Desde que Burton Malkiel postulou que macacos vendados jogando dardos nas páginas financeiras pode construir um portfólio tão bom quanto os especialistas, os gerentes ativos têm algo a provar. E acontece que eles eram mais do que páreo para as renas. Sete em cada 11 renas tiveram desempenho inferior ao dos gestores ativos médios de fundos, e a carteira média de renas ficou 1,8% abaixo do desempenho médio dos fundos ativos.

Então, embora não possamos dizer nada sobre macacos jogando dardos, renas escolhendo investimentos do Jornal de Wall Street não representam uma ameaça existencial para a indústria de fundos. Pelo menos ainda não.

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Crédito da imagem: ©Getty Images / Mona Dienhart / EyeEm


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Joachim Klement, CFA

Joachim Klement, CFA, é administrador da Fundação de Pesquisa do Instituto CFA e oferece comentários regulares em Klement sobre investimentos. Anteriormente, ele foi CIO da Wellershoff & Partners Ltd. e, antes disso, chefe da equipe de Pesquisa Estratégica do UBS Wealth Management e chefe de estratégia de patrimônio do UBS Wealth Management. Klement estudou matemática e física no Instituto Federal Suíço de Tecnologia (ETH), Zurique, Suíça, e Madri, Espanha, e se formou com mestrado em matemática. Além disso, ele possui mestrado em economia e finanças.

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