Foco em SPACs: mais risco do que oportunidade?

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Nunca é uma boa ideia investir em um SPAC só porque alguém famoso patrocina ou investe nele ou diz que é um bom investimento.

Embora as empresas de aquisição de propósito específico (SPACs) existam há décadas, elas atraíram interesse e investimento sem precedentes desde a primeira onda da pandemia do COVID-19. Em meio a esse growth recente, o empresário Richard Bransonestrela de beisebol aposentada Alex Rodriguese outras celebridades patrocinaram seus próprios SPACs.

Mas todo esse hype veio com controvérsia considerável bem como o escrutínio regulatório adicional. E por um bom motivo. Os excessos relacionados ao SPAC foram bem documentados e levantaram questões sobre a adequação subjacente desses veículos de investimento. A advertência da SEC, citada acima, indica a credulidade com que alguns abordaram a recente bolha do SPAC.

Então, o que é um SPAC? Como funciona? Quem são os jogadores? Quais são os riscos e oportunidades? E o recente aumento do SPAC é um flash único ou algo mais duradouro?

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O que é um SPAC?

Uma SPAC, ou “empresa de cheques em branco”, é uma corporação de capital aberto criada para facilitar uma fusão, aquisição ou “combinação” para tornar pública uma empresa privada. O SPAC tem um prazo embutido, geralmente de dois anos, para consumar uma transação envolvendo pelo menos 80% do investimento inicial, caso contrário o capital é devolvido aos investidores.

Os SPACs arrecadam dinheiro da mesma forma que outras empresas de capital aberto e ofertas públicas iniciais (IPOs), por meio de investimento em capital público, entre outras fontes e mecanismos, incluindo investimento privado em capital público (PIPEs).

Para trazer um SPAC ao mercado, a equipe de gerenciamento cria a empresa de cheques em branco para se registrar na SEC, listar publicamente em uma bolsa de valores nacional e levantar capital. Esse capital é então mantido em confiança enquanto a equipe de gerenciamento identifica potenciais empresas privadas a serem adquiridas. Quando essa fase de identificação estiver concluída e o alvo selecionado, o SPAC aplicará seu capital para adquirir ou se fundir com essa empresa, levando o público-alvo ao que é comumente chamado de transação “des-SPAC”.

Embora os SPACs tenham sido ofuscados por IPOs, os investimentos em SPACs disparou nos últimos anos, de US$ 13 bilhões em 2019 para US$ 96 bilhões somente no primeiro trimestre de 2021. O ano de 2021 viu um general geral de 679 IPOs SPAC globalmente no valor combinado de US$ 172,2 bilhões. Em um ponto, de fato, havia mais ofertas SPAC do que IPOs.

Por que SPAC?

Apesar de seus mitos e grandeza, os IPOs apresentam barreiras significativas à entrada. Eles exigem pace e custo consideráveis ​​para serem concluídos e seus desafios de pós-venda e encargos regulatórios podem torná-los impraticáveis. Ondas sucessivas da pandemia, com suas interrupções na cadeia de suprimentos e volatilidade de mercado associada, exacerbaram ainda mais as armadilhas do mercado de IPOs.

Enquanto isso, à medida que os bancos centrais injetam capital na economia e cortam as taxas de juros para evitar uma recessão world induzida pela pandemia, os investidores procuram desesperadamente por rendimento e alguns consideram os SPACs como uma alternativa mais rápida e menos árdua ao IPO.

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O bom . . .

Comparados aos IPOs tradicionais, os SPACs têm tempos de resposta muito mais curtos e tendem a ser mais baratos para facilitar. Isso ostensivamente dá aos investidores e gerentes do SPAC mais agilidade para atacar enquanto o ferro está quente. As oportunidades e seus lucros podem ser realizados em um horizonte de pace muito mais curto – seis meses ou mais – em comparação com os IPOs tradicionais, que podem levar anos para serem lançados no mercado.

Os SPACs também fornecem acesso mais rápido ao financiamento público e uma saída mais rápida para aqueles que desejam sacar, evitando o tradicional display de cães e pôneis do IPO. O processo SPAC também pode reduzir a volatilidade dos preços, uma vez que uma avaliação vinculante é acordada e aprovada entre as partes interessadas antes da fusão ocorrer, em contraste com um IPO tradicional, onde os subscritores tendem a orientar o processo de avaliação.

Os SPACs provaram ser especialmente lucrativos para os proprietários das empresas privadas que são abertas, bem como para os patrocinadores do SPAC. Os investidores SPAC, no entanto, nem sempre se saíram tão bem.

O mau e o feio

Vários estudos do Desempenho SPAC sobre os últimos anos indicam que os patrocinadores do SPAC e os fundadores da empresa adquirida acumulam mais benefícios. Os investidores que bancam os projetos tendem a receber muito menos do que investem. Apesar de sua suposta simplicidade, o investimento SPAC é mais complicado do que colocar dinheiro e receber mais.

O esvaziamento da bolha SPAC e seus escândalos associados criaram um ambiente mais cauteloso entre os investidores e levou ao aumento da fiscalização de grupos de investidores e órgãos reguladores. A SEC interveio para esclarecer como funcionam os SPACs, e os arquivamentos decepcionantes do SPAC estimularam investigações e ações judiciais coletivas.

Tudo isso significa que os investidores precisam exercer sua devida diligência e abordar os SPACs com cautela.

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Outros desafios a ter em mente

  • SPACs não explodem: Os IPOs podem vaporizar a liquidez de uma empresa junto com o interesse de investidores institucionais e do público em geral. Por outro lado, os IPOs também podem fazer o preço das ações disparar. Os SPACs não podem ser ampliados da mesma maneira. Como o preço é negociado antecipadamente, eles têm um teto mais baixo, mas também, teoricamente, um piso mais alto.
  • As coisas desmoronam: Como aquisições, os SPACs são propensos a curto-circuito. Qualquer coisa, desde responsabilidades legais e impostos até questões de recursos humanos, pode atrapalhar um acordo após meses de negociação. A incerteza é um dado.
  • “Escrutínio público: A transição de uma empresa de investimento privado para público traz novos requisitos de divulgação e novos processos que podem prejudicar a natureza do negócio. O ambiente cultural e regulatório em que uma entidade adquirida pela SPAC opera pode mudar da noite para o dia, pois também se torna pública. Isso aumenta o risco de rotatividade de funcionários em todos os níveis.
  • Metas desalinhadas: As equipes de gerenciamento do SPAC podem não ter experiência no segmento de mercado de sua empresa-alvo. Isso pode levar a conflitos entre os patrocinadores do SPAC e os proprietários da empresa que estão adquirindo.
  • Separando o Bom do Mau: O mercado está mais exigente sobre a qualidade do SPAC hoje do que no início do growth. Assim, os patrocinadores do SPAC terão que demonstrar a qualidade de seus negócios para potenciais investidores.
  • Honorários: Muitos conselheiros colocam seus ingressos na cadeia alimentar do SPAC, dos promotores do SPAC aos subscritores do SPAC aos conselheiros do SPAC e assim por diante.
  • Negociação pós-mercado: Nada impulsiona o mercado para novas transações de-SPAC como negociação pós-mercado em transações concluídas. E, ao iniciarmos 2022, o desempenho de negociação pós-mercado dos SPACs está em território negativo, e isso no meio de um desempenho insignificante de negociação pós-mercado em IPOs tradicionais.
  • TUBOS Entupidos: Os SPACs normalmente adquirem empresas avaliadas em muitos múltiplos de seu dinheiro em fideicomisso. Isso requer a execução bem-sucedida de um PIPE simultâneo. Mas o mercado PIPE está entupido e não há encanador à vista. Como resultado, muitos SPACs estão configurados para expirar, pois uma transação de-SPAC não pode ser realizada sem um PIPE.
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Indo além do Hype?

Uma vez que os altos e baixos do recente ciclo de hype do SPAC parecem ter chegado ao fim, agora pode ser um bom momento para os investidores reavaliarem esses veículos de investimento. Seu brilho diminuiu consideravelmente e isso pode permitir uma avaliação melhor e mais precisa de seu valor potencial, especialmente em meio à inflação ressurgente, à correção do mercado de ações e com taxas de juros mais altas no horizonte.

Por sua vez, os patrocinadores do SPAC precisam aprimorar seu jogo. Eles precisam identificar metas mais realistas e estabelecer expectativas mais razoáveis.

Excessos à parte, com sua estrutura hábil e retorno mais rápido, os SPACs devem atrair investidores, bem como fundadores e patrocinadores de empresas.

Eles podem valer a pena outro olhar. Um olhar longo e cuidadoso.

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Todos os posts são da opinião do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

Crédito da imagem: ©Getty Pictures / SimoneN


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Sameer S. Somal, CFA, é o CEO e cofundador da Blue Ocean World Generation. Ele é palestrante frequente em conferências sobre gestão de reputação on-line, fintech, otimização de mecanismos de busca, capital de relacionamento, networking e ética. Elementary para seu trabalho na Blue Ocean World Generation, Sameer lidera a colaboração com um grupo exclusivo de parceiros de agências de relações públicas, direito, advertising and marketing virtual e desenvolvimento internet. Ele ajuda os clientes a construir, monitorar e reparar sua presença virtual. Somal é um escritor publicado e testemunha especialista em difamação na Web. Em colaboração com a Philadelphia Bar Basis, ele cria programas de educação jurídica continuada (CLE). Somal orgulhosamente faz parte do conselho do CFA Institute Seminar for World Traders, School Imaginable e da RJ Leonard Basis, uma organização dedicada a educar, iniciar carreiras e orientar pessoalmente jovens adultos que estão envelhecendo fora do sistema de assistência social. Somal foi nomeado Líder Icônico Criando um Mundo Melhor para Todos pela All Women League e pelo Girls Financial Discussion board. Ele também é cofundador da Lady Energy Communicate.

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Louis Lehot é sócio nos escritórios do Vale do Silício, São Francisco e Los Angeles da Foley & Lardner LLP. Ele é especialista em assessorar seus clientes em todos os estágios de crescimento da empresa, desde a garagem até o world. A Lehot oferece consultoria empresarial e jurídica abrangente para empreendedores, equipes de gerenciamento executivo, investidores, patrocinadores financeiros e seus consultores. Ele é especialista em ajudar empresas privadas emergentes a garantir financiamento de capital de risco, preparar-se para um IPO ou de-SPAC e navegar em um evento de saída ou liquidez. A experiência de Lehot inclui ofertas públicas bem-sucedidas de ações e títulos de dívida, títulos privados de ações e dívidas, fusões e aquisições, alienações, cisões, investimentos estratégicos e joint ventures. Ele também é um recurso de governança corporativa e conformidade com a lei de valores mobiliários para clientes. Lehot representa regularmente os registrantes norte-americanos e não norte-americanos perante a SEC, FINRA, NYSE e NASDAQ. O important guia do setor revisado por pares, o Chambers USA o reconheceu por oferecer a mais alta qualidade de aconselhamento com paixão e capacidade de resposta para atender a um mandato diversificado de necessidades do cliente.

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