Alocação de ativos táticos: a vantagem da flexibilidade

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A alocação estratégica de ativos (SAA) determina a exposição de longo prazo a fatores de risco sistemáticos. Dito isso, as mudanças atuais na política monetária em muitos países desenvolvidos e emergentes, bem como o estágio do ciclo de negócios, justificam considerações táticas.

A estratégia de sobreposição tática deve gerar valor agregado desviando-se temporariamente dos pesos atribuídos no processo SAA. Deixe-me explicar.

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A alocação de ativos determina o risco e o retorno esperados, bem como o padrão de fluxo de caixa da carteira. A análise empírica demonstra que a alocação de ativos é o foremost fator de variação nos retornos ao longo do pace. Dentro “Determinantes do Desempenho da Carteira,” por exemplo, Gary P. Brinson, CFA, L. Randolph Hood, CFA e Gilbert L. Beebower concluem que a alocação de ativos explica em média cerca de 90% da variação, enquanto o pace e a seleção de títulos respondem pelo resto. Em outro estudo, “A política de alocação de ativos explica 40, 90 ou 100 por cento do desempenho?” Roger G. Ibbotson e Paul D. Kaplan, CFA, concentram-se na variação transversal nos retornos dos fundos mútuos e descobrem que a alocação de ativos responde por cerca de 40% da variação.

A mensagem é clara: a alocação de ativos é importante.

Mas quando se trata do processo de alocação de ativos, devemos distinguir SAA de alocação tática de ativos (TAA). Na SAA, as expectativas de capital de longo prazo de diferentes categories de ativos são combinadas com as metas de retorno do investidor, tolerância ao risco e restrições. Com base nisso, são determinadas as exposições às categories de ativos permitidas. O resultado é um conjunto de pesos de portfólio para as categories de ativos. Isso é chamado de alocação estratégica de ativos ou portfólio de políticas.

A SAA deve representar a recompensa por arcar com o risco sistemático, ou o risco que não pode ser diversificado. Dito de outra forma, os retornos são derivados de exposições sistemáticas de risco na SAA. O SAA serve como referência que especifica o combine de ativos apropriado, considerando as considerações de longo prazo.

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Isso contrasta fortemente com o TAA, que se refere a ajustes de curto prazo nos pesos das categories de ativos com base no desempenho esperado dessas categories de ativos. O TAA estabelece o risco ativo e, portanto, o retorno ativo. A subponderação ou sobreponderação das categories de ativos em relação aos seus pesos estratégicos deve agregar valor à carteira de um investidor. Isso pode ser considerado como uma estratégia de sobreposição, de acordo com William F. Sharpe, Peng Chen, CFA, Jerald E. Pinto, CFA e Dennis McLeavey, CFAem “Alocação de Ativos”, de Gerenciando Carteiras de Investimento: Um Processo Dinâmico.

O TAA baseia-se no desvio das expectativas de longo prazo, bem como na percepção de desequilíbrios. A SAA é derivada das expectativas do mercado de capitais de longo prazo, conforme descrito acima. O TAA explora o desvio dos valores das categories de ativos do relacionamento de longo prazo esperado.

As decisões do TAA são guiadas por onde os ativos estão no ciclo de negócios, bem como pela inflação esperada, mudanças na política do banco central e variação no risco dos ativos. Em relação ao primeiro, a variação do ciclo de negócios desempenha um papel basic quando se trata de TAA. Importa se o estágio atual do ciclo é uma fase de expansão ou uma recessão. Uma vez determinada a classe de ativos atualmente favorável, as categories de subativos podem ser analisadas com mais detalhes. A avaliação, os dados econômicos e as variáveis ​​técnicas e de sentimento são críticos a esse respeito.

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As estratégias táticas de sobreposição fornecem principalmente flexibilidade à medida que a política monetária ultrafrouxa em grande parte do mundo chega ao fim. A generation do dinheiro solto levou a altas avaliações nos mercados de ações e títulos: um choque comum na taxa de desconto pode ser o que os mercados de capitais precisam para o início do processo de normalização. Assim, um processo de TAA coerente pode alavancar desvios dos retornos esperados de longo prazo e desequilíbrios percebidos.

Como tal, a alocação tática de ativos é uma fonte de rastreamento de risco com o SAA servindo como referência. Com certeza, em “Rastreamento de Erros e Alocação de Ativos Táticos”, Manuel Ammann e Heinz Zimmermann mostram que a gestão ativa dentro da classe de ativos é uma fonte de risco maior em relação ao SAA do que o TAA. No entanto, os benefícios esperados do TAA também devem ser ponderados em relação aos custos dos ajustes táticos.

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Crédito da imagem: ©Getty Pictures / Thomas Barwick


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Sebastião Petric, CFA

Sebastião Petric, CFA, é um profissional de investimentos da LGT e trabalhou anteriormente como pesquisador de mercado de capitais no Raiffeisen Financial institution World e como diretor no escritório de investimentos do UBS. Ele foi educado na Universidade de Economia e Negócios de Viena, na London Faculty of Economics e na Universidade de Oxford. Petric tem um area of expertise interesse em precificação de ativos, financiamento do desenvolvimento, globalização inclusiva e crescimento econômico sustentável e publicou recentemente seu livro, intitulado Previsibilidade de Crises Financeiras: O Impacto das Vulnerabilidades Fundamentais, Induzidas por Políticas e Institucionais na China em comparação com outros Mercados Emergentes.

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